20180102-安信证券-环保及公用事业行业深度分析_2018年环保行业投资策略-迎接制度之春_静待业绩花开_40页_2mb

环保及公用事业行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中国环保及公用事业行业的发展趋势，指出生态文明建设已成为国家战略，环保监管趋严，政策红利释放，环保行业估值处于历史底部，业绩释放将成为板块反弹的关键。同时，报告重点分析了天然气产业链的发展前景，认为政策推动下天然气消费将进入高增长阶段，煤改气和清洁取暖政策是主要驱动力。此外，工业环保和大生态领域也迎来发展机遇，尤其是监测和非电大气治理，以及PPP规范后的环保项目落地。

主要观点

• 生态文明地位提升：从“基本国策”升华为“千年大计”，环保监管力度空前，推动环保市场空间释放。
• 天然气消费增长：预计2017年天然气消费量同比增长18.9%，未来五年消费增速有望达到15%。
• 清洁取暖政策推动：北方地区清洁取暖目标显著提高，预计到2021年清洁取暖率达到70%，替代散烧煤1.5亿吨。
• 环保督察强化执行：中央环保督察四批完成全国覆盖，推动企业执行环保标准，加快供给侧改革。
• 排污许可制度完善：排污许可制成为固定污染源管理核心，将实现从总量控制向质量控制的转变。
• PPP规范助力发展：PPP政策旨在保障政府支付能力，推动环保行业生态良性循环，龙头公司订单充足。

关键信息

1. 环保行业背景

• 中国环保事业自1973年第一届全国环保大会启动以来，历经45年发展，生态文明建设已成为国家战略。
• 十九大提出“到2035年，我国生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现”，环保市场空间巨大。
• 环保板块PEttm约30x，处于历史底部，政策红利释放有望带动估值反弹。

2. 天然气产业链发展

• 2017年国内天然气进口量达900亿立方米，对外依存度接近39%。
• 2017年1-11月，LNG进口量同比增长48%，预计全年进口量达535亿立方米。
• 天然气消费增速加快，预计2017年天然气表观消费量达2367亿立方米，较2016年增长309亿立方米。
• 煤改气成为天然气推广的重要抓手，预计2017年完成355万户改造，未来将扩展至华北6省。

3. 清洁取暖政策

• 2017年清洁取暖目标完成300万户以上，替代燃煤锅炉18.9万蒸吨。
• 2017-2021年北方清洁取暖规划目标：2019年清洁取暖率50%，2021年达70%。
• 2019年2+26重点城市城区清洁取暖率将达90%以上，2021年城市城区全部实现清洁取暖。

4. 环保督察与工业环保

• 中央环保督察四批完成全国覆盖，共办结案件11871件，问责人数显著增加。
• “五步法”（督查、交办、巡查、约谈、专项督查）提高环保执行力度。
• 环保税开征，推动企业治污，工业环保监管机制不断完善。
• 监测和非电大气治理需求逐步释放，预计未来将带来持续增长。

5. 大生态与PPP

• 环保走向大生态，发展空间拓展，PPP项目规范推动行业健康发展。
• 龙头公司订单充足，2017年在手订单至少为收入的3倍，未来业绩增速有保障。
• PPP项目落地有望推动大生态领域迎来新生，相关公司值得关注。

投资建议

• 天然气领域：推荐气源端标的，如【中天能源】、【蓝焰控股】，关注【迪森股份】。
• 工业环保领域：推荐监测龙头【聚光科技】，非电大气治理龙头【清新环境】、【龙净环保】。
• 大生态领域：推荐固废全产业链龙头【启迪桑德】，生态修复龙头【铁汉生态】，关注【碧水源】、【东方园林】。

风险提示

• 天然气消费增速不及预期。
• 天然气基础设施建设进度不及预期。
• 国际石油价格剧烈下滑。
• 环保监管政策推进不及预期。
• 工业企业经营状况大幅度恶化。
• 利率继续大幅上行。
• PPP项目落地不及预期。