2018年环保行业投资策略：迎接制度之春，静待业绩花开-20180102-安信证券-40页-2mb

环保及公用事业行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年环保及公用事业行业的发展趋势和投资机会，重点探讨了天然气产业链、工业环保以及大生态领域的前景。随着生态文明建设的推进，环保政策不断加码，行业监管力度加大，环保市场空间持续释放，环保板块估值有望反弹。

主要观点

• 生态文明地位提升：环保从基本国策升华为“千年大计”，政策导向明确，环保行业迎来制度完善期。
• 天然气消费增长：天然气消费增速有望持续提高，政策推动和能源转型是主要动力，预计2017年天然气消费量增长18.9%。
• 煤改气推进：清洁取暖政策推动煤改气，北方地区清洁取暖率目标从2016年的34%提升至2021年的70%。
• 环保督察机制：中央环保督察力度空前，推动供给侧改革，强化企业环保责任，形成环保监管长效机制。
• 排污许可制度：排污许可制度是规范企业排污行为的核心，推动环境管理从总量控制向质量控制转变。
• PPP政策规范：PPP政策规范后，环保行业有望迎来新的发展，龙头公司订单充足，业绩增长有保障。
• 投资建议：推荐天然气产业链、工业环保、大生态领域的龙头公司，如中天能源、蓝焰控股、聚光科技、清新环境、启迪桑德、铁汉生态等。

关键信息

天然气产业链

• 2017年天然气进口量达900亿立方米，对外依存度接近39%。
• 天然气消费增速提升，预计“十三五”期间年均复合增速达15%。
• 煤改气是推动天然气消费的重要手段，北方6省市计划新增天然气供暖面积18亿平方米。
• LNG价格大幅上涨，预计2017年全年进口量达535亿立方米，进口LNG满足国内需求的60%。

工业环保

• 环保督察力度加大，推动企业执行环保标准，淘汰落后产能。
• 排污许可制度和环保税的实施，增强企业治污动力。
• 监测和非电大气治理成为工业环保的重点领域，预计需求逐步释放。

大生态

• 环保走向大生态，发展空间拓展。
• PPP规范政策有助于建立行业良性循环，龙头公司订单充足，业绩增长可期。

风险提示

• 天然气消费增速不及预期。
• 天然气基础设施建设进度不及预期。
• 国际石油价格剧烈下滑。
• 环保监管政策推进不及预期。
• 工业企业经营状况大幅度恶化。
• 利率继续大幅上行。
• PPP项目落地不及预期。

行业趋势

• 环保制度完善：生态文明建设成为国家战略，环保监管制度不断完善。
• 天然气推广加速：政策推动天然气消费增长，LNG价格和供应紧张推动产业链发展。
• 工业环保需求释放：环保督察和排污许可制度促使企业加大环保投入，工业环保市场空间巨大。
• PPP规范化发展：政策推动PPP项目规范，行业进入健康发展阶段。

投资建议

• 天然气领域：推荐气源端标的，如中天能源、蓝焰控股，关注迪森股份。
• 工业环保领域：推荐监测龙头聚光科技，非电大气治理龙头清新环境、龙净环保。
• 大生态领域：推荐固废全产业链龙头启迪桑德，生态修复龙头铁汉生态，关注碧水源、东方园林。

图表与数据

• 图1：2017年年初至今各板块涨跌幅（%）
• 图2：环保板块PETTM目前处于历史底部
• 图3：全国液化气市场均价（元/吨）
• 图4：北方部分LNG出厂价（元/吨）超8000元
• 图5：我国历年天然气消费总量
• 图6：天然气占能源总量比重持续增长
• 图7：天然气进口量和进口依赖度不断提升
• 图8：全球天然气供应相对宽松
• 图9：我国天然气进口量构成
• 图10：2016年我国天然气供应量构成
• 图11：国内主要天然气管道及气田分布
• 图12：管道天然气进口量及同比
• 图13：液化天然气进口量及同比
• 图14：2017年以来LNG进口（单月值，万吨）
• 图15：4批中央环保督察办结案件&问责人数逐批次提高
• 图16：中央环保督察“五步法”
• 图17：供改后煤炭钢铁净利率（%）水平大幅提升
• 图18：供改后水泥、有色、化工净利润（%）也均有所回升
• 图19：排污许可证重要事项
• 图20：流域综合治理体系
• 图21：碧水源子公司良业环境过往项目
• 图22：财政部库PPP项目数量结构
• 图23：财政部库PPP项目投资金额结构
• 图24：2017年PPP规范政策汇总
• 图25：推荐标的EPS以及PE

表格与数据

• 表1：历届全国环保大会记录我国环保事业发展历程
• 表2：《十三五生态环境保护规划》生态环境质量规划目标
• 表3：四次中央环保督察情况
• 表4：《京津冀2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》清洁供暖目标
• 表5：北方清洁取暖规划目标
• 表6：清洁取暖方式推广目标(采暖面积：亿平方米)
• 表7：2021年华北6省市冬季清洁取暖储气能力建设目标
• 表8：保障北方6省市天然气供应重点管输工程
• 表9：中国七大天然气进口管道
• 表10：LNG接收站项目
• 表11：我国LNG投产计划
• 表12：部分地方省级环保督察情况
• 表13：排污许可证的主要内容
• 表14：各省级行政区排污许可证管理政策
• 表15：排污许可证发放时间
• 表16：环保税法主体内容
• 表17：环保税与排污费征收额度
• 表18：排污费与环保税制度比较
• 表19：各省(市)区税额方案
• 表20：非电领域排放限值提标以及新增情况
• 表21：河南省七大非电领域排放改造目标
• 表22：非电领域市场空间预测
• 表23：通州水环境治理280亿项目中标情况
• 表24：2017年PPP规范政策汇总
• 表25：推荐标的EPS以及PE