机械行业2024年度中期投资策略：车机船，从供给端竞争格局择股-240630-长江证券-57页_4mb

机械行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

机械行业在2024年中期仍处于弱修复状态，制造业PMI和利润总额显示经济逐步复苏，但增长速度温和。PPI虽有回暖迹象，但整体仍为负值，表明下游需求尚未强劲。行业需求端呈现触底回升趋势，供给端则因产能收缩和行业集中度提升，带来结构性机会。投资策略聚焦于供给收缩、市占率提升、结构优化、管理改善、产品创新以及出海带来的成长空间。

主要观点

1. 供给端竞争格局优化

• 船舶行业因产能强监管，短期内扩建难度高，行业集中度提升，全球订单向头部船厂集中。
• 截至2024年6月，中国手持订单占比全球第一，达到59.79%，CR10为69%，显示中国在船舶制造领域的竞争力增强。
• 龙头企业如中国船舶在民品和修船订单上表现突出，显示出行业龙头地位稳固。

2. 结构优化与管理改善

• 工程机械行业通过优化收入结构、推进智能化改造、数字化转型等手段提升盈利能力。
• 三一重工海外毛利率高于国内，海外营收占比达60%，带动整体毛利率提升。
• 柳工通过发行应收账款ABS产品实现融资多元化，有效盘活资产，优化债务结构。

3. 产品创新带来的盈利提升

• 电动化趋势明确，电动工程机械具备全生命周期成本节约和环保优势。
• 2024年5月我国电动装载机销量达1250台，同比激增408%，渗透率提升至12.7%。
• 随着技术进步和成本下降，传统工程机械产品有望逐步实现电动化转型。

4. 出海战略开启更大成长空间

• 海外市场空间远大于国内，出海成为行业新增长点。
• 2024年1-5月我国工程机械主机出口额达119亿美元，同比增长5.87%，其中“一带一路”沿线国家占比66.65%。
• 挖掘机出口增速虽有所放缓，但其他非挖设备如汽车起重机、混凝土泵车等表现良好。
• 国产品牌在全球竞争力提升，通过建厂、渠道完善、产品创新等方式拓展欧美市场。

5. 轨道交通装备行业稳增长

• 铁路投资复苏，2023年全国铁路固定资产投资完成额达7645亿元，2024年有望重回8000亿元。
• 高铁和城轨逐步进入更新替换周期，带动设备需求。
• 轨交装备供应商集中度高，部分环节市占率已达60%-70%，竞争格局稳定。
• 中国中车等企业在动车组和高级修招标中表现强劲，显示行业复苏。

6. 农机行业新一轮补贴政策开启

• 2024年新一轮农机购置与应用补贴政策发布，补贴额度提升至246亿元，推动农机更新换代。
• 政策强调差异化补贴，对重点短板机具和创新产品给予特定支持，推动农业机械化水平提升。
• 农机行业面临国四排放标准的升级，但政策影响逐步弱化，补贴政策成为主要驱动因素。

关键信息

• 船舶行业：VLCC和MR船型订单显著增长，中国造船交付占比约53%，手持订单全球占比59.79%，行业集中度提升。
• 工程机械行业：国内周期触底向上，海外收入占比提升，电动化趋势明显，出口表现分化。
• 轨交装备行业：需求稳复苏，更新替换周期开启，海外市场空间广阔，中国中车等企业表现突出。
• 农机行业：新一轮补贴政策窗口开启，补贴额度提升，推动设备更新和农业机械化。

行业趋势与投资建议

• 供给收缩：关注船舶、塑机等行业供给端收缩带来的市占率提升机会。
• 管理改善：关注工程机械、轨交装备企业通过智能化、供应链优化等提升盈利能力。
• 产品创新：电动化趋势明确，关注具备电动产品线的龙头企业。
• 出海战略：海外市场空间大，关注具备全球竞争力和海外布局的公司。
• 政策支持：受益于农机补贴政策和更新换代需求，关注农机龙头企业。

结论

机械行业在2024年中期处于弱复苏阶段，供给端收缩和管理改善成为盈利提升的重要驱动力。同时，产品创新和出海战略为行业带来新的增长机会。重点关注船舶制造、工程机械、轨交装备及农机等行业，优选具备竞争优势、海外布局完善及电动化转型领先的企业。