20240325-兴证期货-有色金属周度报告_加工费继续下跌_铜价高位震荡_11页_4mb

全球商品研究：有色金属·兴证期货研究咨询部
研究主题：加工费下调与铜价高位震荡的供需博弈

🔍 核心观点分析

1. 供应端

   • 铜精矿加工费持续下跌，进口指数下探至1063美元/吨，七港库存增至654万吨，供应端承压。
   • 中国工信部召开行业协会座谈会，酝酿减产支持政策，市场预期博弈，铜价短期或偏强，但尚未形成实质性减产协议，需警惕政策落地不及预期的下行风险。

2. 需求端

   • 精铜杆企业周度开工率环比下降6.95%，部分企业因库存压力停产，终端需求如地产、电网订单复苏缓慢，但电力设备、变压器、工业电机等领域订单表现较好。

3. 宏观与库存

   • 美联储点阵图暗示2024年降息3次，但官员意见分歧加剧，经济衰退和通胀缓解前景存在一定不确定性。
   • 国内财政支出增速回升，但专项债发行较慢；人民币铜库存环比微降，但较节前增幅创近年新高，供需边际改善空间有限。

4. 技术面

   • LME与SHFE远期曲线拥挤，基差收敛背景下，多头资金情绪趋于谨慎，短期铜价波动需关注政策信号与库存变化。

📊 关键数据速览

📈 策略建议

• 观望态度为上：短期市场博弈明显，政策真空期谨慎追高；基金持仓拥挤可能引发波动风险。
• 关注变化催化剂：跟踪国内减产会议落地情况、海外货币政策转向节奏、库存与开工数据边际拐点。

⚠️ 风险提示

1. 欧美经济超预期衰退、矿端无序扩产加剧库存压力。
2. 铜产业链去库存不及预期，拖累铜价顶托力量。
3. 英国政策风险溢价上升，避险情绪冲击基本金属。