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2022市场展望总结：高盛中国市场策略

核心内容

高盛对中国市场在2022年的展望指出，尽管面临多重挑战，但市场仍有上行空间，特别是在政策支持和结构性增长领域。整体经济增长预期为4.8%，为非危机年份的最低水平。同时，离岸市场被重新推荐为超配。

主要观点

• 经济增长：预计中国2022年GDP增长为4.8%，为非危机年份最低，但经济基本面仍具备增长潜力。
• 市场表现：MSCI中国指数（MXCN）预计在2022年底达到105点，意味着16%的潜在价格回报。
• 估值修复：2022年估值有望扩张或修复，因政策放松和监管不确定性降低。
• 资金流动：预计2022年北向和南向资金流动分别为750亿美元，显示市场流动性保持稳定。
• 行业轮动：市场在2021年年初经历了两次“成长-价值”轮动，主要受美债利率上行和监管不确定性影响。

关键信息

2022年宏观经济预测

市场表现与估值

• MXCN指数：预计在2022年底达到105点，对应16%的潜在回报。
• 估值：MXCN和CSI300的2022年底目标市盈率分别为14.5倍和15.0倍。
• 盈利增长：MXCN和CSI300在2022年的每股收益（EPS）增长率分别为7%和7%，2023年预计为12%和12%。
• 市场波动：2022年市场可能经历一定波动，但整体趋势向好。

行业配置建议

• 超配行业：汽车、消费耐用品、媒体、零售、半导体等成长性行业。
• 低配行业：银行、材料、房地产、电信等价值性行业。

市场修正历史

市场风格轮动

• 成长 vs 价值：市场风格轮动主要由美债利率上行担忧和监管不确定性触发。
• 轮动周期：风格轮动周期通常在10%以上的相对表现修正和3个月滚动回报损失基础上计算。

政策驱动增长

• “共同富裕”路径：高盛强调寻找政策驱动的结构性增长机会，以实现“共同富裕”。
• 推荐标的：包括小米、隆基绿能、华润万家、立讯精密、李宁、格力电器、阳光电源、恒瑞医药、安踏体育、牧原食品、韦尔股份等，这些公司具有较高的成长潜力和政策支持。

估值指标

• 12个月预期市盈率（P/E）：MXCN的12个月预期市盈率在2022年为14.5倍。
• 12个月预期市净率（P/B）：MXCN的12个月预期市净率为1.0倍。
• 12个月预期市盈率-盈利增长率（PEG）：MXCN的12个月预期PEG为1.2倍。

市场趋势与风险

• 主要风险：房地产信贷、美国利率、中美紧张关系、通胀/滞胀。
• 政策与市场关系：政策宽松和监管明确性提升有助于市场估值修复。
• 全球货币政策：预计美国、欧洲、亚太市场在2022年将经历紧缩，但幅度有限。

结论

高盛认为，2022年中国市场在政策支持和结构性增长的推动下，仍有上行空间。离岸市场被重新推荐为超配，而成长性行业如汽车、消费耐用品、媒体、零售和半导体应作为重点配置对象。尽管存在一定的市场波动风险，但整体趋势向好，值得关注。