高盛中国市场策略-2022市场展望：“不适”的上行空间；离岸市场重回超配-37页_2mb

2022市场展望总结

核心内容

高盛在2021年11月发布的中国市场策略报告中，对2022年的经济和市场表现进行了预测，并提出了相应的投资建议。

2022年经济展望

• 中国2022年GDP增速预计为4.8%，是除危机年份外的最低增速。
• MSCI中国指数（MXCN）预计在2022年底达到105点，对应16%的潜在价格涨幅。
• 中国股市估值有望在2022年扩大或恢复，主要由于政策放松和监管透明度提升。

市场表现预测

• 2022年北向和南向资金流入预计分别为75亿美元。
• 市场存在“不适”的上行空间，同时离岸市场重回超配状态。

主要观点

宏观周期

• 房地产市场是2021年经济增长的主要阻力，但增长动能预计从2021年四季度开始改善。
• GDP增长呈现放缓趋势，从2021年的7.8%降至2022年的4.8%。
• 2022年GDP增长动能主要来自国内需求和消费，净出口预计有所下降。

股票策略

• 2022年初至今，中国市场经历了两次“成长-价值”轮动，分别由对美债利率上行的担忧和监管不确定性的加剧触发。
• 成长板块表现优于价值板块，但市场整体呈现震荡格局。

关键信息

行业配置建议

• 超配行业：
  • 汽车
  • 消费耐用商品
  • 媒体
  • 零售
  • 半导体
• 低配行业：
  • 银行
  • 材料
  • 房地产
  • 电信

估值与盈利预期

• MSCI中国指数的2022年预期市盈率（P/E）为14.5倍，较当前水平有提升空间。
• 2022年MXCN和CSI300的每股收益（EPS）预计增长7%和12%。

政策与监管影响

• 政策宽松和监管改善是推动估值恢复的关键因素。
• “共同富裕”政策导向下，重点支持具有增长潜力的行业，如互联网、半导体等。

市场波动与历史比较

• 中国股市历史上多次出现市场调整，如亚洲金融危机、TMT泡沫等，平均跌幅约为30%。
• 2022年市场调整可能由政策不确定性、利率上升等因素引发。

投资标的建议

政策驱动增长

• 重点推荐与“共同富裕”相关的行业，如消费电子、新能源、医药等。
• 以下为部分推荐标的及其关键指标：

互联网与科技板块

• 互联网板块的盈利增长预期较高，2022年预计增长30%。
• 互联网板块的12个月预期市盈率（P/E）为14倍，较历史平均水平偏高。
• 互联网板块的预期市盈率（PEG）为1.2，具有一定的估值吸引力。
• 不同情景下，互联网板块的12个月预期市盈率（P/E）和盈利增长（EPS）对投资回报有显著影响。

风险提示

• 房地产信用风险：房地产市场放缓可能对相关行业（如银行、保险）产生负面影响。
• 美国利率上升：可能影响中国股市资金流入。
• 中美关系紧张：可能对市场情绪和资金流动产生压力。
• 通胀与滞胀风险：需关注通胀和滞胀对市场的影响。

结论

高盛认为，2022年中国股市存在上行空间，尤其是离岸市场。政策放松和监管改善有助于估值恢复，推荐关注成长板块，尤其是与“共同富裕”相关的行业。互联网和半导体等科技板块具有较高的盈利增长潜力，值得关注。同时，需警惕房地产信用风险、美国利率上升和中美关系紧张等外部风险因素。