20221026-国金证券-百诚医药-301096.SZ-三季报业绩超预期_盈利水平快速提升_4页_613kb

百诚医药 (301096.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

百诚医药在2022年三季报中表现出色，业绩超预期。公司前三季度实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%；归母净利润1.45亿元，同比增长125.08%。公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，盈利水平快速提升，且利润增速高于收入增速，主要得益于高毛利率自主研发-权益分成业务的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。
• 经营模式：公司采用“技术转化+受托开发+权益分成”模式，增强了盈利能力和市场竞争力。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达1.14亿元，同比增长167.37%，显示其对创新药和仿制药研发的重视。
• 子公司发展：子公司赛默制药计划投资5亿元建设CMO、CDMO及研发中心项目，预计全面达产后年销售收入达5.84亿元，有助于公司一体化发展。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.02亿元、3.05亿元、4.53亿元，对应PE分别为36倍、24倍、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

三季报亮点

• 营业收入：前三季度实现4.21亿元，同比增长89.26%。
• 归母净利润：实现1.45亿元，同比增长125.08%。
• Q3单季表现：营收1.75亿元，同比增长116.03%；归母净利润0.60亿元，同比增长155.42%。
• 研发进展：截至2022H1，公司新增订单4.01亿元，同比增长57.70%；项目注册申报58项，获得批件13项。

子公司赛默制药

• 投资计划：计划投资5亿元用于建设创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO及研发中心项目。
• 产能规划：预计建设年产20亿片/粒固体制剂、1亿瓶液体制剂、10亿片/瓶护肤产品、1亿支医美注射针剂的生产基地。
• 预计收益：全面达产后年销售收入预计达5.84亿元。

盈利预测与估值

• 归母净利润：2022-2024年分别为2.02亿元、3.05亿元、4.53亿元。
• PE估值：2022年为36倍，2023年为24倍，2024年为16倍。

风险提示

• 解禁风险
• 仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险
• 新冠病毒疫情风险
• 药物研发失败的风险
• 行业监管政策风险

附录：市场评级分析

市场平均投资建议评分

• 评分：1.20（一月内）
• 对应评级：买入（1.00）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。