20210831-东北证券-天齐锂业-002466.SZ-天齐锂业2021年半年报点评_至暗时刻已过_锂矿龙头迎新生_4页_714kb

天齐锂业（002466）2021年半年报点评总结

核心内容

天齐锂业在2021年上半年实现了业绩的扭亏为盈，标志着公司从至暗时刻中走出。公司通过锂化合物板块的量价齐升、SQM相关收益增加以及财务费用的大幅压降，显著提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2021年上半年公司归母净利润为0.86亿元，其中Q2单季度归母净利达3.3亿元，为2019年下半年以来首次扭亏为盈。
• 锂化合物业务增长显著：受益于下游需求旺盛，锂化合物销量同比上升36.4%，销售均价同比上涨31.2%，业务营收同比增长79%。毛利率同比提升14.1个百分点至46.7%。
• SQM投资收益增厚：公司参股的SQM上半年净利润为10.25亿元，公司确认投资收益1.85亿元，同比增长43.4%。同时，因SQM股价波动，公司持有的B类股领式期权公允价值变动收益同比增加。
• 财务费用大幅缩减：2021H1财务费用为7.95亿元，同比下降23.4%，占营收比重降低21.4个百分点至33.8%。

关键信息

产能扩张

• 锂精矿产能：公司拥有全球最优质锂矿泰利森，现有锂精矿产能134万吨，计划扩产至194万吨，三期扩产计划试运行时间提前至2024年。
• 锂化工产品产能：公司目前拥有约4.5万吨锂化工产品产能，中期规划产能超11万吨。奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目已进入阶段性调试，力争2021年底前达到可销售产品状态。

债务压力缓解

• 债务偿还：公司于7月完成与IGO交易，偿还12亿美元贷款本金及对应全部利息，债务压力显著缓解。
• 剩余债务偿还方式：剩余债务可通过业务盈利、定增、发行H股等多种方式偿还，未来估值压制因素将逐步消除。

行业前景与投资建议

• 锂行业前景：预计未来三年锂行业供需持续趋紧，锂价中枢有望持续上行，上游资源端或成为最紧缺、议价能力最强的环节之一。
• 资源型企业受益：公司坐拥优质资源，有望充分受益于锂价上涨。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为7.1/16.2/24.2亿元。
• 投资建议：首次覆盖并给予公司“买入”评级，6个月目标价为169.50元。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供给超预期
• 产能投放不及预期

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分析师简介

• 曾智勤：东北证券有色行业分析师，香港大学金融学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2020年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
• 报告结论未受任何第三方的授意或影响。

重要声明

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