20190908-华创证券-化工行业2019年中报总结：行业整体盈利下滑，长期看好化工龙头_28页_2mb
报告摘要
化工行业2019年中报总结
行业整体情况
核心内容
2019年第二季度，化工行业整体盈利下滑，需求端疲软，行业价格持续回落。安全环保政策推动行业集中度提升，尤其在供给侧改革后，多数化工品固定资产投资增速维持低位，带动行业格局改善。
主要观点
- 需求下滑：化工产品整体走弱，二季度近一半产品价格下跌，下游行业如房地产、汽车、纺织服装等增速放缓。
- 供给端：行业固定资产投资增速偏低，产能过剩行业迎来边际改善，龙头企业成为产能扩张的主要力量。
- 成本支撑：原油价格趋于震荡，天然气和煤炭价格整体偏弱，对成本端支撑有限。
- 盈利变化：多数化工产品盈利同比下滑，部分产品价差缩窄明显，行业整体毛利率和净利率有所波动。
关键信息
- 2019Q2化工行业营业收入为5424.11亿元，同比增长6.37%；净利润为344.82亿元，同比下滑14.00%。
- 行业毛利率为16.20%，净利率为4.35%，ROE为2.69%，环比有所改善。
- 2019Q2化工产品价格同比下跌占比达78.4%，环比下跌占比达50%以上。
公司基本面分析
核心内容
化工行业整体盈利水平下滑，但部分龙头企业仍保持增长，尤其在一体化园区和新材料领域表现突出。
主要观点
- 盈利分化：部分周期子行业如涤纶和炼化增长明显，而其他如民爆行业增幅最大。
- 成本控制：行业整体成本管理可控，但期间费用率略有上升。
- 资产负债率：行业整体资产负债率提升，经营性现金流和存货水平相对平稳。
- 资本开支：资本开支维持高位，但子行业出现分化，龙头企业在产能扩张方面领先。
关键信息
- 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、桐昆股份等公司资本开支同比增速较高。
- 沃特股份、飞凯材料、坤彩科技、光威复材等公司在化工新材料和电子化学品领域表现突出。
行业投资评级与策略
核心内容
建议关注具备一体化园区优势的行业龙头和化工新材料企业，以把握产业主线和确定性机会。
主要观点
- 一体化园区优势：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、桐昆股份等公司具有较强竞争力，值得关注。
- 化工新材料：以技术驱动为核心的产业升级是未来发展方向，尤其关注5G和华为产业链相关的材料。
- 电子化学品：飞凯材料等公司通过内生和外延发展，具备成长潜力。
- 稀缺性企业：坤彩科技和光威复材因其稳定的业务和盈利能力，具备投资价值。
关键信息
- 投资策略建议关注龙头企业和具有技术优势的化工新材料企业。
- 重点推荐公司包括：万华化学（强推）、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、沃特股份、飞凯材料、坤彩科技、光威复材等。
风险提示
- 油价大幅波动
- 原材料及产品价格大幅波动
- 项目进展不及预期
重点公司盈利预测及估值
| 简称 | 股价(元) | EPS(2019E) | EPS(2020E) | EPS(2021E) | PE(2019E) | PE(2020E) | PE(2021E) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 46.7 | 3.77 | 4.3 | 4.8 | 12.39 | 10.86 | 9.73 | 4.34 | 强推 |
| 华鲁恒升 | 17.07 | 1.6 | 1.67 | 1.95 | 10.67 | 10.22 | 8.75 | 2.30 | 推荐 |
| 扬农化工 | 52.47 | 3.35 | 3.86 | 4.96 | 15.66 | 13.59 | 10.58 | 3.51 | 推荐 |
| 金禾实业 | 20.68 | 2.34 | 2.72 | - | 8.84 | 7.60 | - | 2.95 | 推荐 |
| 桐昆股份 | 12.92 | 1.40 | 1.78 | 2.18 | 9.23 | 7.26 | 5.93 | 1.47 | 强推 |
| 沃特股份 | 23.27 | 0.35 | 0.45 | 0.55 | 66.49 | 51.71 | 42.31 | 4.24 | 推荐 |
| 飞凯材料 | 13.62 | 0.83 | 1.05 | 1.30 | 16.41 | 12.97 | 10.48 | 3.23 | 推荐 |
| 坤彩科技 | 14.55 | 0.58 | 0.84 | 1.09 | 25.09 | 17.32 | 13.35 | 5.25 | 强推 |
| 光威复材 | 41.1 | 1.31 | - | - | 31.37 | - | - | 7.44 | 推荐 |
行业基本数据
| 指标 | 数值（亿元） | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数 | 336 | 9.13 |
| 总市值 | 31,415.35 | 5.02 |
| 流通市值 | 23,142.61 | 5.07 |
相对指数表现
| 时间范围 | 绝对表现 | 相对表现 |
|---|---|---|
| 1M | 9.06% | 0.03% |
| 6M | -5.52% | -9.18% |
| 12M | 5.03% | -15.44% |
图表目录（部分）
- 图表1：化工行业固定资产投资完成额累计增速
- 图表2：石油化工行业资本开支
- 图表3：基础化工行业资本开支
- 图表4：部分龙头公司资本开支同比增速
- 图表5：房地产开发投资完成额累计值及增速
- 图表6：汽车产量累计值及增速
- 图表7：服装鞋帽针织纺织品类零售额累计增速
- 图表8：空调、彩电和家用电冰箱产量累计增速
- 图表9：原油价格走势
- 图表10：液化天然气LNG市场价格
- 图表11：中国煤炭价格指数
- 图表12：2019Q2化工产品价格同比涨跌统计
- 图表13：2019Q2化工产品价格环比涨跌统计
- 图表14：部分化工产品价格变化情况
- 图表15：2019Q2化工产品价差同比涨跌统计
- 图表16：2019Q2化工产品价差环比涨跌统计
- 图表17：部分化工产品价差变化情况
- 图表18：SW化工行业单季度营业收入及增速
- 图表19：中石油及中石化单季度营业收入及增速
- 图表20：石油化工行业单季度营业收入及增速
- 图表21：基础化工行业单季度营业收入及增速
- 图表22：化工子行业营业收入及增速
- 图表23：化工行业单季度净利润及增速
- 图表24：中石油及中石化单季度净利润及增速
- 图表25：石油化工行业单季度净利润
- 图表26：基础化工行业单季度净利润及增速
- 图表27：化工子行业净利润及增速
- 图表28：SW化工行业单季度毛利率和净利率
- 图表29：中石油及中石化单季度毛利率和净利率
- 图表30：化工三级子行业销售毛利率情况
- 图表31：化工三级子行业销售净利率情况
- 图表32：SW化工行业单季度ROE
- 图表33：中石油及中石化单季度ROE
- 图表34：化工三级子行业ROE
- 图表35：SW化工行业单季度期间费用率
- 图表36：中石油及中石化单季度期间费用率
- 图表37：化工三级子行业期间费用率
- 图表38：SW化工行业资产负债率
- 图表39：中石油及中石化资产负债率
- 图表40：化工三级子行业资产负债率
- 图表41：SW化工行业单季度经营活动净现金流
- 图表42：中石油及中石化单季度经营活动净现金流
- 图表43：化工三级子行业经营活动净现金流/营业收入
- 图表44：SW化工行业存货/流动资产
- 图表45：中石油及中石化存货/流动资产
- 图表46：化工三级子行业存货/流动资产
- 图表47：SW化工行业应收账款及票据/流动资产
- 图表48：中石油及中石化应收账款及票据/流动资产
- 图表49：化工三级子行业应收账款及票据/流动资产
- 图表50：SW化工行业应付账款及票据/流动负债
- 图表51：中石油及中石化应付账款及票据/流动负债
- 图表52：化工三级子行业应付账款及票据/流动负债
- 图表53：购建固定资产等长期资产支出及增速
- 图表54：购建固定资产等长期资产占固定资产比重
- 图表55：SW化工行业单季度投资活动净现金流
- 图表56：中石油及中石化单季度投资活动净现金流
- 图表57：化工三级子行业投资活动净现金流/营业收入
- 图表58：SW化工行业在建工程
- 图表59：中石油及中石化在建工程
- 图表60：化工三级子行业在建工程/长期资产
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