20220417-安信证券-柏楚电子-688188.SH-行业基本面筑底_切割头勾勒第二增长曲线_5页_433kb
报告摘要
柏楚电子 (688188.SH) 总结
核心内容
柏楚电子于2022年4月17日发布了2021年财报，全年实现营收9.13亿元，同比增长60.02%；归母净利润5.50亿元，同比增长48.46%；扣非后净利润5.44亿元，同比增长78.77%。公司还进行了366.5万股的定向增发，募集资金总额达9.77亿元，发行价格为266.68元/股，限售期为6个月。
主要观点
-
行业基本面筑底
工控行业自2021年Q3进入下行周期，但2021年底中央经济会议定调“稳增长”，社融增速回升，表明行业可能已进入筑底阶段，复苏节奏将取决于疫情控制与政策托底力度。 -
切割头业务成为第二增长曲线
公司的切割头业务受益于高功率系统的快速增长，预计将成为2022年的新业绩增长点。2021年切割头出货额达8190万元，同比增长647%，占全年营收的9%。 -
智能切割头与打包方案
公司推出的“智能切割头”配套高功率切割系统，价值量为高功率系统的1~3倍。公司是少数能够提供“切割头+控制系统”一体化解决方案的企业。随着募投项目推进和打包方案推出，配套率有望快速提升。 -
控制系统技术优势
公司掌握控制系统底层技术（CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计），持续拓展激光切割领域的生态布局，向智能切割头、套料软件、工业互联网等方向延伸，并探索焊接控制系统、超快及驱控一体等新应用场景。
关键信息
-
2021年业绩表现
- 营收：9.13亿元，同比增长60.02%
- 归母净利润：5.50亿元，同比增长48.46%
- 扣非后净利润：5.44亿元，同比增长78.77%
- Q4营收：2.07亿元，同比增长11.67%
- Q4归母净利润：8857万元，同比下滑5.88%
- Q4扣非后净利润：1.17亿元，同比增长32.58%
-
投资建议
- 首次评级：买入-A
- 6个月目标价：288.80元
- 预计2022-2024年收入增速分别为30.4%、44.9%、52.6%
- 净利润增速分别为31.7%、44.7%、49.4%
- 对应PE分别为37X、25X、17X
-
风险提示
- 稳增长政策落地低于预期
- 长三角疫情反复影响物流
- 新产品开发低于预期
财务预测与估值数据
| 年份 | 主营收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | 每股净资产(元) | PE(X) | PB(X) | P/FCF | P/S | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 570.8 | 370.6 | 3.69 | 24.84 | 71.6 | 10.6 | 377.1 | 46.5 | 65.3 |
| 2021 | 913.4 | 550.2 | 5.48 | 29.79 | 48.2 | 8.9 | 43.4 | 29.1 | 69.0 |
| 2022E | 1,191.1 | 724.4 | 7.22 | 35.45 | 36.6 | 7.5 | 38.2 | 22.3 | 30.5 |
| 2023E | 1,726.5 | 1,048.5 | 10.45 | 43.94 | 25.3 | 6.0 | 31.0 | 15.4 | 20.2 |
| 2024E | 2,635.5 | 1,566.4 | 15.61 | 57.44 | 16.9 | 4.6 | 17.0 | 10.1 | 12.7 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 51.8% | 60.0% | 30.4% | 44.9% | 52.6% |
| 净利润增长率 | 50.5% | 48.5% | 31.7% | 44.7% | 49.4% |
| 毛利率 | 80.7% | 80.3% | 80.3% | 78.7% | 76.6% |
| 营业利润率 | 69.3% | 66.2% | 65.9% | 65.4% | 64.2% |
| 净利润率 | 64.9% | 60.2% | 60.8% | 60.7% | 59.4% |
| ROE | 14.9% | 18.4% | 20.4% | 23.8% | 27.2% |
| ROA | 14.2% | 17.4% | 19.6% | 22.6% | 26.0% |
| ROIC | 268.3% | 118.3% | 184.5% | 254.9% | 258.6% |
| CAGR | 41.5% | 41.7% | 43.2% | 41.5% | 41.7% |
| PEG | 1.7 | 1.2 | 0.8 | 0.6 | 0.4 |
交易数据
- 总市值：26,536.69亿元
- 流通市值：7,117.25亿元
- 总股本：100.34百万股
- 流通股本：26.91百万股
- 12个月价格区间：264.48元/527.12元
- 股价（2022-04-15）：264.48元
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数
分析师声明
本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。
免责声明
本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。报告所载信息、资料、建议及推测仅反映当日判断，不构成投资建议，投资者应自行判断与决策。本公司对使用本报告内容所引致的任何损失不承担责任。
联系信息
- 安信证券研究中心
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
