20220124-国盛证券-诺禾致源-688315.SH-疫情扰动下业绩承压_行业景气度不减_期待恢复常态高增长_3页_625kb

诺禾致源（688315.SH）总结

核心内容概述

诺禾致源是一家专注于科研级基因测序服务的企业，主要提供“即时”的测序服务，不同于传统的产品型公司。公司2021年业绩受疫情影响，但整体表现仍保持增长，盈利能力显著提升。分析师张金洋维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力，未来有望恢复高增长态势。

主要观点

• 业绩承压但恢复可期：2021年公司业绩受到海内外疫情扰动影响，尤其是客户端样本制备节奏放缓和销售端新客户开拓受限，导致第四季度净利润出现下滑。但随着疫情缓解，积压的测序需求有望逐步释放，公司预计未来将恢复高增长。
• 盈利能力显著提升：公司毛利率在2021年Q3达到44.10%，同比提升7个百分点，环比提升5.4个百分点。盈利能力提升主要得益于Falcon等自动化柔性交付系统的推出，有效降低了人力成本，同时业务规模扩大带来了固定成本摊薄。
• 行业景气度不减：科研测序行业保持较高景气度，公司凭借规模效应、know-how沉淀和自动化智能化技术，持续巩固其在行业中的龙头地位。

关键信息

业绩预测

• 2021年：预计实现归母净利润1.9亿元-2.28亿元，中值为2.09亿元，同比增长420%-524%；扣非后归母净利润1.5亿元-1.8亿元，中值为1.65亿元，同比增长580%-716%。
• 2022年：预计实现归母净利润2.68亿元，同比增长25%；扣非后归母净利润2.68亿元。
• 2023年：预计实现归母净利润4.02亿元，同比增长50%；扣非后归母净利润4.02亿元。

盈利能力

• 毛利率：2021年为42.0%，较2020年提升7个百分点。
• 净利率：2021年为11.1%，显著高于2020年的2.5%。
• ROE：2021年为16.0%，预计2023年将提升至19.8%。

市场地位

• 国内市场：公司占据约30%的科研级基因测序市场份额。
• 全球市场：公司占据约5%的全球科研级基因测序市场份额，是行业龙头。

成长空间

• 国内市场：科研NGS测序市场份额持续提升，科研领域品类丰富（蛋白质、代谢物质谱检测），临床应用拓展（肿瘤检测、健康管理）。
• 海外市场：外包率提升带来科研NGS测序市占率增长，海外成长空间广阔。

股票信息

• 行业：医疗服务
• 前次评级：买入
• 1月21日收盘价：34.06元
• 总市值：13,630.81百万元
• 总股本：400.20百万股
• 自由流通股占比：8.54%
• 30日日均成交量：1.35百万股

估值指标

• PE（2021E）：64.7倍
• PB（2021E）：10.5倍
• EV/EBITDA（2021E）：42.3倍

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响公司海内外业务拓展，导致业绩增长不及预期。
• 行业竞争风险：随着行业快速发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

财务指标概览

投资建议

分析师张金洋维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

结论

诺禾致源在疫情扰动下业绩承压，但行业景气度不减，盈利能力显著提升，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司未来有望恢复高增长，维持“买入”评级。