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梦百合（603313）2023年报点评：盈利能力显著修复，自主品牌表现亮眼

业绩概况

公司发布的2023年年报显示，全年实现营业收入798亿元，同比下降0.5%；实现归属于母公司股东的净利润11亿元，同比增长157.7%。业绩表现符合预期。

业务分析

1. 内销表现及渠道优化
   公司自主品牌内销实现109亿元，同比增长552%。渠道结构持续优化，直营店、经销店、线上销售和酒店业务收入分别同比增长814%、470%、595%和632%。品牌传播围绕曼联、围棋、三体IP，持续开展主题活动，推动市场份额提升。

2. 外销与跨境电商
   公司积极布局跨境电商，2023年境外线上销售贡献收入97亿元，同比大幅增长116.2%。参与美国床垫反倾销，西班牙生产基地初裁税率10.74%，影响有限。已在美国布局产能，亚利桑那和南卡生产基地设计产能达8-10亿人民币，跨境销售及供应链优势显著。

盈利能力分析

• 毛利率大幅提升：公司毛利率从2022年的28.4%提升至2023年的38.4%，境内/境外业务毛利率分别为44.4%和36.8%，同比分别提升11.1和6.1个百分点。
• 费用优化与减值影响：销售/管理/研发/财务费用率分别变动+39pct/-4pct/+3pct/+16pct。2023年计提资产和信用减值损失13亿元，同比增加7亿元，对利润有一定压力。

战略与风险展望

• 投资评级：上调公司2024/2025年归母净利润预测至44/68亿元，预计2026年净利润91亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：美国降息及地产复苏不及预期、中美贸易恶化、汇率波动及产能释放不及预期等。

结论

梦百合凭借内销高增长和跨境电商布局，盈利指标修复显著。未来海外产能利用率提升及反倾销政策利好将推动业绩持续成长，市占率和品牌影响力有望进一步提升。