2017-新时代传媒影院行业专题报告_40页-3mb

变身消费综合体，非票业务成新引擎

核心内容概述

本报告分析了中国传媒影院行业的发展现状、趋势及投资机会，重点指出非票业务将成为推动影院收入增长的新引擎。随着居民消费结构升级，文化产业政策支持，以及技术进步带来的观影体验提升，影院行业正从单一观影场所向多功能消费综合体转型。

主要观点

1. 文娱需求旺盛，政策利好明显：

   • 居民教育文化娱乐支出增长超过10%，推动文化产业蓬勃发展。
   • 十三五规划提出文化产业成为国民经济支柱性产业，文化部推动文化消费试点，拓展居民文化消费空间。

2. 影院行业增长潜力大：

   • 电影市场仍有较大增长空间，院线模式长期不变。
   • 影院增速高于电影行业，非票业务收入和毛利快速增长，带动盈利能力提升。

3. 三线及以下城市为增长主力：

   • 三线及以下城市票房增速高于行业平均水平，人均观影频次有望提升。
   • 院线持续在中小城市布局，票房增长空间犹存。

4. 影院向“1+X”商业综合体发展：

   • 未来影院将发展为集休闲、娱乐、餐饮、购物于一体的微型商业综合体。
   • 技术升级推动影院模式创新，如激光放映、4D影院等。

5. 非票业务盈利能力强：

   • 卖品、广告等非票业务毛利率高，贡献显著。
   • 2016年万达电影非票收入同比增长128.39%，卖品毛利率超过70%。

6. 院线并购整合提升行业集中度：

   • 院线市场集中度低，未来并购整合趋势明显。
   • 上市公司凭借融资、资源和品牌优势，有望在行业中占据主导地位。

7. “互联网+电影”重塑产业链：

   • BAT等互联网公司布局影视全产业链，推动内容制作、发行、营销、在线票务等环节。
   • 大数据分析、精准营销提升票房和非票业务增长潜力。

8. 北美经验启示中国影院发展：

   • 北美影院市场接近饱和，非票业务占比高，毛利率强。
   • 中国应提高院线集中度，发展非票业务，提升盈利能力。

关键信息

• 2017年预测：影院营业收入为667.97亿元，同比增长15.97%；非票收入153.31亿元，同比增长33.08%；毛利率为10.37%。
• 重点标的：中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。
• 盈利预测：
  • 中国电影：2017E EPS 0.65，PE 26.51
  • 万达电影：2017E EPS 1.52，PE 33.78
  • 上海电影：2017E EPS 0.71，PE 33.87
  • 横店影视：2017E EPS 0.83，PE 47.5
  • 金逸影视：2017E EPS 1.45，PE 30.05

行业驱动因素

1. 居民消费结构升级：

   • 人均收入和消费能力提升，推动娱乐消费增长。
   • 影院作为娱乐场所，将发展为多功能消费综合体。

2. 政策支持：

   • 国家出台多项政策支持文化产业，如广电总局推动影视发展，财政部提供资本支持。

3. 技术进步：

   • 激光放映、4D影院、IMAX、中国巨幕等技术提升观影体验。
   • 为影院带来新的盈利模式和增长空间。

4. 院线整合：

   • 院线市场集中度低，未来并购整合将提升行业集中度。
   • 院线将获得更强的议价能力和盈利能力。

5. 非票业务发展：

   • 卖品、广告、衍生品等非票业务增速快，毛利率高。
   • 影院将通过多元化收入结构降低经营风险。

投资建议

• 推荐评级：给予影院板块“推荐”评级。
• 关注龙头：建议关注具有融资、资源和品牌优势的上市公司，如中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。
• 未来增长点：非票业务、三线及以下城市票房增长、技术升级带来的新商业模式。

投资风险

• 消费结构波动：居民消费能力变化可能影响影院收入。
• 政策变化：文化产业政策调整可能对行业发展产生影响。
• 收入增速不及预期：若票房和非票业务增长不如预期，可能影响盈利能力。

总结

影院行业正经历从单一观影场所向多元化消费综合体的转变。随着非票业务的快速增长和三线及以下城市的票房增长，影院整体收入和利润有望持续提升。同时，院线并购整合和“互联网+电影”模式的发展将进一步增强行业集中度和盈利能力，为投资者带来新的增长机遇。