2017-银行业专题：换个角度看银行的业绩和估值_16页-1mb

报告摘要

银行业专题报告总结

核心内容

本报告探讨了银行利润增速与拨备覆盖率、不良资产认定标准之间的关系，提出“恒定拨备覆盖率”和“恒定逾期拨备率”两个指标，用于更准确地衡量银行的经营管理能力和业绩表现。报告指出，银行业在满足统一拨备覆盖率（150%）的情况下，利润增速已由负转正，行业整体盈利能力显著恢复。同时，招商银行和宁波银行在该指标下表现尤为突出。

主要观点

利润增速与拨备覆盖率的关系：
- 银行利润增速需结合拨备覆盖率进行分析，拨备覆盖率的变化对净利润有显著影响。
- 恒定拨备覆盖率下，老16家上市银行整体利润增速在2017年中由负转正，达到8%。
- 招商银行在恒定拨备覆盖率下的利润增速高达48.5%，远高于同业；宁波银行利润增速为32.66%，为城商行中最高。
利润增速与逾期拨备率的关系：
- 逾期拨备率（拨备积累余额/逾期90天以上贷款余额）是衡量银行资产质量的重要指标。
- 招商银行和宁波银行在该指标下表现优异，不良率较低，不良/逾期比例高，显示出严格的不良资产认定标准。
- 在恒定逾期拨备率下，老16家上市银行利润增速在2017年中由负转正，达到25.35%。
估值分析：
- 招商银行和宁波银行在调整后的每股净资产分别为17.81元/股和10.96元/股，较报表数据提升7.1%和14.8%。
- 调整后的静态PB分别为1.60x和1.57x，与可比银行的估值差缩小，更具投资价值。

关键信息

拨备前利润VS归母净利润

银行利润表分析应综合考虑拨备前利润和归母净利润。
在经济下行周期，银行需多计提拨备，归母净利润增速下降幅度超过拨备前利润。
在经济企稳初期，部分银行主动提高拨备覆盖率，增强风险抵御能力，归母净利润增速趋于稳定。
在经济长期稳定向好时，银行资产质量改善，拨备覆盖率下降，归母净利润增速提升。

恒定拨备覆盖率下的利润增速

老16家上市银行整体利润增速在2017年中由负转正，达到8%。
国有大行利润增速改善幅度较大，其中建设银行表现最佳，达15.49%。
股份行中招商银行利润增速最高，达48.5%，远高于同业。
城商行中宁波银行利润增速为32.66%，为城商行中最高。

恒定逾期拨备率下的利润增速

老16家上市银行整体利润增速在2017年中由负转正，达到25.35%。
招商银行和宁波银行在该指标下表现优异，不良率低，不良/逾期比例高。
城商行中南京和宁波银行利润增速均保持在30%以上，宁波银行尤为稳健。

估值水平分析

招商银行和宁波银行调整后的每股净资产分别为17.81元/股和10.96元/股，提升幅度分别为7.1%和14.8%。
调整后的静态PB分别为1.60x和1.57x，与可比银行的估值差缩小，更具投资价值。

风险提示

宏观经济下滑压力加大，可能影响银行资产质量。
金融监管力度超预期，可能对银行业经营产生负面影响。

图表目录

图表1：银行利润表逻辑
图表2：近5年工商银行利润增速指标及拨备覆盖率
图表3：近5年工商银行资产质量表现
图表4：老16家上市银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速
图表5：近5年老16家上市银行资产质量情况
图表6：“拐点”后，银行股价迅速上涨
图表7：03年以来银行业不良率走势
图表8：12年以来国有行恒定拨备覆盖率利润增速
图表9：12年以来股份行恒定拨备覆盖率利润增速
图表10：近五年来招商银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速
图表11：近5年招商银行资产质量情况
图表12：12年以来城商行恒定拨备覆盖率利润增速
图表13：近五年来宁波银行恒定拨备覆盖率下净利润增速
图表14：近5年宁波银行资产质量情况
图表15：宁波银行、招商银行和建设银行的不良资产认定较严格
图表16：12年以来恒定逾期拨备率下的利润增速：拐点已至
图表17：12年以来上市银行恒定逾期拨备率下的利润测算值(亿元)
图表18：12年以来上市银行恒定逾期拨备率下的利润同比增速
图表19：12年以来招商银行恒定逾期拨备率下的利润增速
图表20：12年以来宁波银行恒定逾期拨备率下的利润增速
图表21：上市银行恒定拨备情况下的市净率(以17H为基准)

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