20181025-华泰证券-万科A-000002.SZ-结转量价提升_泊寓再获资金支持_4页_1mb

万科A 2018年三季报分析总结

核心内容概览

万科A（000002）于2018年10月发布三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入1760.22亿元，同比增长50.32%；归母净利润139.85亿元，同比增长26.09%；ROE达到10.04%，较去年同期上升0.51个百分点。公司业绩表现稳健，符合市场预期。研究机构维持“买入”评级，合理价格区间为28.80~30.40元。

主要观点

• 业绩表现良好：公司三季报业绩符合预期，主要得益于房地产业务结转量价提升。
• 房地产业务增长：房地产板块实现营收1675.6亿元，同比增长52.0%，毛利率提升至27.8%，主要因竣工面积增加和结算均价上涨。
• 长租公寓业务扩张：公司持续布局长租公寓业务，旗下“泊寓”品牌已覆盖30个城市，签约16万间，开业超过4万间，出租率约为92%。
• 资金支持：公司发行第二期20亿元住房租赁专项公司债，为长租公寓业务提供资金支持。
• 盈利预测：维持2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元的盈利预测，目标价区间为28.80~30.40元。
• 估值水平：可比公司2018年平均PE为7.68倍，公司维持2018年合理PE估值水平为9.0-9.5倍。

关键信息

销售与新增项目

• 2018年前三季度实现销售面积2902.1万平，同比增长8.9%；
• 实现销售金额4315.5亿元，同比增长8.9%；
• 销售均价保持稳定，为14870元/平；
• 新增项目建筑面积3582.5万平，同比增长8.9%；
• 投资金额的83.6%位于一二线城市；
• 10月收购华夏幸福环京地区多宗地块，土地面积达33.93万平。

土地储备

• 截至2018年9月末，公司土储建面达1.52亿平，其中在建8858.9万平，储备6300.6万平；
• 权益土储建面9243.8万平，同比增长11.4%；
• 已售未结算合同金5523.8亿元，同比增长33.3%。

债券发行

• 发行第二期20亿元住房租赁专项公司债，用于佛山、上海3宗重资产集中式住房租赁项目建设；
• 债券期限为5年，附第3年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权。

风险提示

• 鼎盛华及其一致行动人仍有减持公司股份的可能；
• 多元化业务拓展存在不及预期的风险；
• 房地产行业销售增速存在下滑风险，可能影响公司销售表现。

财务数据

营业收入与净利润

财务比率

资产负债率与流动比率

估值与盈利预测

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比；

  • 增持：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数基本与基准持平；
  • 减持：行业指数明显弱于基准。

• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准；

  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%-20%；
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%-20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。