20250827-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_业绩继续承压_关注后续股东支持与资产盘活_4页_879kb

万科A公司信息更新报告摘要

报告概述
本报告为开源证券于2025年8月26日发布的公司信息更新报告，对万科A（000002.SZ）的中期业绩及未来展望进行分析。投资评级为中性，维持不变。

中期业绩表现

• 2025年中期财务数据：
  万科A 2025年上半年实现营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%；归属母公司股东净亏损119.5亿元，基本每股亏损1.01元。整体毛利率为9.97%，同比小幅提升1.85个百分点。
• 主要亏损原因：
  1. 房地产开发业务结算规模大幅下降，结算面积同比下降39.3%，结算毛利率维持在低位。
  2. 计提减值准备54.49亿元，减少归母净利润约44.78亿元。
  3. 部分资产交易价格低于账面值，导致资产减值。

上半年业务动态

• 销售表现：实现销售金额691.1亿元，同比降幅45.7%；在15个城市销售金额位列前三。
• 资产盘活：
  • 2025年上半年新增项目6个，总建筑面积55.8万平方米。
  • 通过存量资产盘活优化，已累计盘活项目64个，涉及可售货值约785亿元，新增销售约226亿元。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-73.22亿元、5.57亿元、13.14亿元。
• 估值：当前股价6.99元，对应2026-2027年PE分别为153.3倍和65.0倍。
• 财务指标：公司毛利率从2024年的10.2%提升至2025年的16.4%，但净利率仍为负值，偿债能力指标（如资产负债率）处于高位。

风险提示

• 房地产行业复苏速度不及预期。
• 政策放松力度不足，可能影响公司销售恢复。
• 公司资产减值风险持续存在。

总结

尽管万科A在中报中毛利率有所改善，并积极通过资产盘活改善现金流，但整体业绩仍面临业绩下滑、亏损扩大等压力。公司未来需依赖股东支持及资产处置效率，以推动业务恢复与盈利增长。短期估值较高，维持“中性”评级。