20221029-国金证券-老百姓-603883.SH-利润增长超预期_数字化转型成果显现_4页_1mb

老百姓 (603883.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

老百姓（603883.SH）是一家专注于药品零售的公司，其业务覆盖全国20个省级市场，门店数量持续增长，2022年三季报数据显示公司盈利能力增强，业绩表现超预期。分析师袁维对该公司维持“增持”评级，并预测其未来三年净利润将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年前三季度公司实现收入137.8亿元（+22%），归母净利润6.1亿元（+14%），扣非归母净利润5.7亿元（+19%）。其中，第三季度收入增长25%，净利润增长21%。
• 盈利能力提升：公司通过精益化门店管理，剔除汇兑损失后，第三季度归母净利润同比增长27%，扣非归母净利润同比增长36%。
• 门店扩张：截至2022年三季报，公司营销网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场，门店总数达10327家，其中直营门店7362家，加盟门店2965家。2022年前三季度新增门店2214家，以中小成店（社区店）为主，且主要位于地级市及以下市场，具备成本优势和成长潜力。
• 数字化转型成果显著：公司通过数据驱动的业务模式，提升了新零售板块的竞争力。线上渠道销售额同比增长81%，O2O外卖服务覆盖7737家门店，24小时门店达500家。在美团、饿了么平台排名全国第二、第四，私域销售环比增长93%。
• 未来增长预期：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.91亿元、10.0亿元和12.3亿元，对应增速分别为18%、26%和23%，表明公司具备持续增长的潜力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度达137.8亿元，同比增长22%；预计2022-2024年分别为18,765亿元、23,220亿元和27,820亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为6.1亿元，同比增长14%；预计2022-2024年分别为7.91亿元、10.0亿元和12.3亿元。
• 毛利率：2022年前三季度为32.8%，单三季度为32.9%，同比和环比均有所提升。
• 净利率：2022年前三季度为5.2%，单三季度为3.8%，净利率有所下降。
• 每股收益：2022年前三季度为1.359元，预计2023年为1.718元，2024年为2.116元。
• P/E：2022年前三季度为23.65倍，预计2023年为18.71倍，2024年为15.19倍。
• P/B：2022年前三季度为2.76倍，预计2023年为2.54倍，2024年为2.31倍。

门店布局

• 公司营销网络（不含联盟）覆盖20个省级市场，门店总数10327家。
• 新增门店2214家，其中直营新增1342家，加盟新增872家。
• 下沉市场租金和人力成本较低，未来盈利能力及成长性较好。

投资建议

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 公司持续外延扩张，2022年3月收购怀仁大健康，加强湖南省内布局。

风险提示

• 门店发展不及预期。
• 处方外流不达预期。
• 线上药店对线下药店的冲击存在不确定性。

附录：关键财务指标预测

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.27（基于“增持”得2分，平均计算得出）。
• 评分对照：1.01~2.0为“增持”，表明市场对该公司有较为积极的预期。

总结

老百姓（603883.SH）在2022年三季报中展现出良好的业绩增长和盈利能力，其门店扩张和数字化转型策略成效显著。公司预计未来三年净利润将持续增长，分析师维持“增持”评级。尽管存在一定的市场风险，如门店发展不及预期和线上冲击，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。