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中远海能（600026.SH）2024年报点评总结

核心内容

中远海能（600026.SH）于2025年3月31日发布2024年报，公司全年实现营业收入232.44亿元，同比增长2.25%；归母净利润40.37亿元，同比增长19.37%；扣非净利润为39.79亿元，同比下降3.77%。公司2024年第四季度归母净利润为6.21亿元，环比下降23.13%。整体来看，公司2024年经营表现稳健，盈利能力有所增强。

主要观点

市场表现

• 2025年3月28日收盘价为11.27元。
• 一年内最高价为18.63元，最低价为11.09元。
• 总市值为53,766.65百万元，流通市值与总市值一致。
• 总股本为4,770.78百万股，资产负债率为51.90%，每股净资产为7.52元。

公司业绩亮点

• 稳健运力部署：公司积极应对国际油运市场的运价波动，通过合理配置运力，确保经营态势良好。
• 非经常性损益贡献：公司通过处置船舶、政府补贴及预计损失等非经常性损益项目，实现约0.1亿元净收益，提升了整体业绩。

VLCC市场前景

• 供给侧收缩：VLCC新船交付量预计至2026年仍将非常有限，且船队持续老化，供给弹性下降。
• 需求侧增长：全球炼油厂产能东移拉长运输航距，非OPEC国家持续增产，强化西油东运逻辑。若俄油制裁解除，美洲货量或转向亚洲，进一步利好VLCC运输需求。
• OPEC+复产预期：OPEC+计划4月复产，将为合规油贸提供增量，利好VLCC市场。

盈利预测与估值

• 公司预计2025-2027年归母净利润将分别达到50.35亿、64.12亿和70.20亿元，同比增长率分别为24.73%、27.36%和9.49%。
• 当前股价对应的PE分别为10.68倍、8.39倍和7.66倍，估值逐步下降，但公司盈利预期持续向好。

财务比率分析

• 毛利率和净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• ROE逐年上升，反映公司对股东回报的提升。
• 估值倍数逐步下降，显示市场对公司未来盈利增长的预期较高。
• 股息率稳步上升，显示公司对股东回报的重视。

风险提示

• 散运市场恢复不及预期。
• 非OPEC地区增产不及预期。
• 全球经济复苏不及预期。
• 地缘政治冲突加剧。
• 环保及节能减排政策执行力度不及预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：VLCC市场景气度有望进一步提升，公司盈利预期良好，估值逐步下降，具备长期投资价值。

总结

中远海能作为航运港口行业的重要参与者，2024年实现稳健增长，受益于VLCC市场供需变化及公司运力部署策略。未来三年，公司盈利能力和估值水平有望持续改善，且在行业景气度提升的背景下，具备良好的投资前景。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司基本面良好，投资评级维持为“买入”。