20250902-华源证券-中远海能-600026.SH-2025年中报点评_定增获批_后续运价或持续走强_3页_269kb

中远海能（600026.SH）中报业绩最新分析：主业承压但产能扩张持续推进

核心业绩数据

• 2025年上半年实现营业收入116.42亿元，同比下滑2.55%；归母净利润18.69亿元，同比下降29.16%，主要因油轮航线收益下降。
• 公司通过二手船转让出售“新宁洋”油轮，VLCC运价波动剧烈，主要航线日收益同比下滑4%至29%，LNG业务则逆势增长，贡献归母净利润4.24亿元。

主要看点分析

1. 油轮业务承压，LNG业务贡献提升
受国际地缘政治影响，VLCC运价波动加剧，两条核心航线日收益同比分别下降约2%和47%。但LNG业务表现亮眼，净利润环比增长3.16%、同比增加5.7%，从补充项上升至业绩支撑主力。

2. 定增获批，扩张优质运力
公司刚获证监会核准向特定对象增发不超过80亿元，用于建造6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax油轮。母公司承诺认购50%股份，显示集团对产业链补强决心，未来运力提升可支撑市场回暖。

3. 龙头地位稳固，估值持续下修
分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.34亿、61.48亿、66.81亿元，同比增速分别为24.72%、22.12%、8.68%。当前股价PE降至7.60倍（2027年），ROE有望稳定在14%以上，流动性与盈利空间提升显著。

4. 行业前景保持乐观
OPEC+增产计划释放积极信号，叠加制裁政策扰动带来的货源流动性预期改善，支撑VLCC运价中枢上行。供给端老船缺口难补、需求端炼厂淡季补库节奏加快，市场供需有望保持结构性紧平衡。同时，公司新船订单聚焦节能环保型船型，可持续性指标领先行业。

风险分析

• 宏观风险：OPEC+增产不及预期、地缘冲突升级、全球经济复苏放缓；
• 产业风险：环保压力下船型替换加速、中俄伊贸易制裁缓和、成品油需求转型（新能源替代）。

总结

尽管短期受国际局势影响油运景气波动，但公司通过LNG业务稳健增长对冲风险，定增计划为中长期运力扩张奠定基础。分析师维持“买入”评级，看好其在高波动周期中Alpha收益能力，建议关注政策红利释放带来的业绩弹性修复机会。