20210817-万联证券-恒力石化-600346.SH-点评报告_依托_大化工_平台加速推进新材料业务拓展_半年度业绩再创新高_4页_936kb

恒力石化半年度业绩总结

核心内容概述

恒力石化（600346）在2021年半年度报告中展示了强劲的业绩增长，依托其“大化工”平台，实现了产业链各环节的协同发展，并在新材料业务拓展方面取得显著进展。公司上半年营业收入和净利润均实现大幅增长，同时在下半年有多个扩产项目即将投产，预计将进一步提升盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年上半年实现1045.74亿元，同比增长55.25%。
• 净利润：实现86.42亿元，同比增长56.65%。
• 归属于母公司净利润：168.69亿元，同比增长25%。
• 每股收益（EPS）：2.40元/股，同比增长25.65%。
• 市盈率（PE）：13.09倍，市净率（PB）：3.34倍，均较前期有所下降，显示公司估值趋于理性。

2. 产业链各环节协同发展

• 上游炼化：炼化项目运行平稳，乙烯项目全面投产，子公司恒力化工实现净利润14.81亿元，同比增长显著。
• 中游PTA：PTA总产能提升至1160万吨/年，上半年销量同比增长172.11万吨，平均售价上涨10%，带动营收及利润增长。
• 下游化纤：聚酯纤维及涤纶产品价格上涨，公司新增25万吨DTY和35万吨POY产能，恒力化纤20万吨/年工业纤维项目全面投产，贡献净利润11.01亿元，同比增长10.31亿元。

3. 新材料业务拓展

• 公司积极向下游高端新材料和精细化工领域延伸，重点布局功能性薄膜、工程塑料、可降解塑料等热点领域。
• 子公司康辉新材料是国内最大PBT生产商及中高端MLCC离型基膜生产商，具备12纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜生产能力。
• 上半年康辉新材料实现净利润7.34亿元，预计下半年随着新增产能的投产，新材料业务将为公司带来更大利润增长。

关键信息

1. 未来盈利预测

2. 主要财务指标

• 毛利率：15.27%，较去年同期和2020年全年略有下滑，主要受原材料价格上涨影响。
• 资产负债率：2021年上半年负债合计1754.22亿元，资产总计2417.60亿元，显示公司负债规模上升。
• 股东权益：2021年归属于母公司的所有者权益为66083亿元，较2020年增长显著。
• 现金流量：经营活动现金流净额为33285亿元，投资活动现金流净额为-33992亿元，筹资活动现金流净额为5435亿元，显示公司处于扩张阶段。

3. 行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 公司投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 原材料价格波动：原油、煤炭、丁二醇、PX等价格上涨对毛利率造成压力。
• 新材料项目进度：部分新材料项目投产进度可能不及预期，影响利润增长。
• 下游需求变化：可降解塑料及炼化产品下游需求可能不及预期，影响业务拓展效果。

总结

恒力石化凭借其“大化工”平台优势，在2021年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，展现出强大的产业链协同能力和市场竞争力。公司在化纤及新材料领域持续发力，新增产能有望推动下半年业绩进一步提升。尽管面临原材料价格上涨等挑战，但公司通过业务拓展和产能扩张，预计未来几年仍将保持良好增长态势。投资方面，公司维持“买入”评级，未来表现值得期待。