医药健康行业2021年策略：降本增效，寻找确定可持续增长-20201218-国金证券-86页_6mb

医药健康行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦医药健康产业，提出在“降本增效”背景下寻找确定性与可持续增长的投资机会。报告从基本面和投资面两个角度分析行业趋势，认为未来3-5年将有持续景气的细分行业，以及未来4-6个季度可能迎来产业拐点的领域。同时，强调高性价比的细分市场，如原料药、医药零售和生物制剂，是当前布局的重点。

主要观点

基本面角度

• 医药改革开启新时代：药审改革、医保谈判、集采政策等推动行业回归本质，逐步与国际接轨，进入深水区。
• 行业格局变化：一致性评价、集采等政策促使行业优胜劣汰，创新药占比持续上升，仿制药占比下降。
• 细分行业主线清晰：消费、创新、制造三条主线逐渐明确，本土与出海两个维度持续突破。
• 疫情后恢复：随着疫苗获批，新冠疫情对行业的影响逐渐减弱，基本面趋势清晰。

投资面角度

• 持续景气行业：如医疗服务、CRO/CDMO、医药消费等，不受产品周期波动影响。
• 产业拐点行业：如创新药、创新疫苗、化学发光体外诊断等，未来4-6个季度可能迎来拐点。
• 高性价比领域：如原料药、医药零售、生物制剂等，具有投资价值。

关键信息

行业趋势

• 降本增效：成为医药行业新时代的核心目标。
• 进口替代：创新药、疫苗、器械等高壁垒产品有望实现进口替代。
• 国际化布局：中国创新药企业积极布局海外临床试验和市场，如泽布替尼、AK104等产品已进入海外临床试验揭盲阶段。

个股推荐

• 优质公司：药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新等，具备壁垒清晰、供给受限、可持续增长的特点。

创新药出海

• 海外临床试验：预计2021-2022年将有大量创新药临床数据披露，如PD-1单抗、双抗等。
• 合作与授权：国内药企与海外企业合作，如信达生物与礼来、康方生物与默沙东等，加速产品出海。

投资建议

行业角度

1. 景气持续+不受产品周期波动影响：医疗服务、CRO/CDMO、医药消费。
2. 存在产业拐点+海外新空间：创新药、化学发光体外诊断、创新疫苗。
3. 高性价比+“买的便宜”：原料药、生物制剂。

个股层面

• 优选壁垒清晰、供给受限、可持续增长的优质公司：如药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新等。

风险提示

• 政策风险：如医保控费、集采政策等。
• 环保风险：对原料药和制造类企业影响较大。
• 市场风险：如产品竞争力、市场接受度等。
• 产品风险：如研发失败、临床试验结果不达预期等。

图表与数据

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药健康产业指数：6958
• 沪深300指数：5017
• 上证指数：3405
• 深证成指：13890
• 中小板综指：12387

创新药出海

• 泽布替尼：首个获FDA批准的中国抗癌新药，已在海外获批上市。
• AK104：PD-1/CTLA-4双抗，有望在2021-2022年披露临床数据。
• 信迪利单抗：信达生物与礼来合作，授权海外权益。

日本创新药出海经验

• 1990年代：日本创新药企在FDA获批新药约50种。
• 国际化趋势：日本本土药企通过合作与创新，逐步走向国际化。

总结

本报告指出，医药健康产业正处于“降本增效”新时代，行业规则逐步明确，竞争格局发生改变。在这一背景下，消费、创新、制造三条主线和本土、出海两个维度成为投资重点。创新药、疫苗、器械等高壁垒产品有望实现进口替代，而原料药、医药零售、生物制剂等高性价比领域值得布局。建议投资者关注具备壁垒清晰、供给受限、可持续增长的优质公司，如药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新等。同时，注意政策、环保、市场、产品等多重风险。