20170215-上海证券-留成网-836400.OC-布局留学全产业链的一站式互联网留学平台_18页_1mb

2017年2月15日新三板-教育行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于一家新三板挂牌的教育行业企业，其核心业务为在线留学服务。公司成立于2011年5月，2016年4月挂牌新三板，是国内领先的互联网留学品牌。公司以柳橙网为平台，提供覆盖高中、预科、本科、硕士等阶段的留学一站式服务，包括申请、材料翻译、签证咨询、海外接机、住宿安排等。公司计划未来拓展至在线金融、在线教育产品、机票预订等全留学产业链服务。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 留学中介行业正从信息售卖模式向价值服务模式升级。
• 传统线下中介存在服务不透明、效率低下、收费较贵等弊端，而互联网留学平台通过标准化、智能化、透明化服务，提升了用户体验并降低了成本。
• 留学后市场潜力巨大，预计市场规模超过2000亿元，未来留学中介成长性将来自于拉长服务链条，提供更优质、更透明的留学服务。

2. 公司竞争优势

• 标准化服务：将海外院校产品标准化，提供在线申请服务，提升客户体验。
• 智能化系统：自主研发智橙系统，实现精准择校匹配，提高申请成功率至95.2%。
• 高性价比：相比传统中介，公司前端服务价格仅为1/3-1/5，显著降低服务成本。
• 覆盖范围广：服务网络覆盖全国200多个地级市，包括偏远地区，拓展市场潜力。
• 院校直签：与全球3000多家海外院校合作，其中90%为直签，提高返佣收入并增强服务效率。
• 商盟合作：通过商盟渠道扩大生源入口，实现轻资产获客。
• 管理团队优势：核心团队具备丰富的留学及互联网运营经验，提升公司运营效率和市场竞争力。

关键信息

1. 公司财务数据（2017年2月15日）

• 报告日股价：24.00元
• 12个月A股价格区间：18.60/29.67元
• 总股本：29.73百万股
• 无限售A股/总股本：6.46%
• 流通市值：0.45亿元
• 每股净资产：0.68元
• PBR（市净率）：35.29倍

2. 主要股东情况（2016年8月）

• 林珊：26.24%
• 王月敏：19.08%
• 陈荣：12.72%
• 上海伯藜创业投资中心（有限合伙）：11.28%
• 南通德升金腾创业投资中心（有限合伙）：6.94%

3. 收入结构（2016年H1）

• 海外佣金：62.46%
• 产品订单：37.54%

4. 盈利预测

• 2016年预计营收：32.77百万元，净利润：-8.00百万元
• 2017年预计营收：118.66百万元，净利润：36.23百万元
• 2016年EPS：-0.27元，PE：-89.2倍
• 2017年EPS：1.22元，PE：19.7倍
• 2016年公司尚未盈利，预计2017年扭亏为盈

5. 费用与毛利率

• 2016年半年度销售费用：980.25万元，销售费用率：110.61%
• 管理费用：886.25万元，管理费用率：100%
• 毛利率：2016年上半年提升至64.87%

6. 市场规模

• 2015年我国出国留学产业规模超过2500亿元，其中境外教育消费占比达87%
• 自费留学人数占比高达92%，为留学市场的主力军

7. 用户选择留学中介比例

• 84.85%的用户选择留学中介机构进行申请，主要因节省时间、信任专业服务

8. 未来发展战略

• 打通全留学产业链服务，包括在线金融、机票预订等
• 通过收购ACE，进一步拓展港澳市场并加强与海外院校的合作
• 以留学申请为入口，切入留学后市场，提供签证、接机、住宿等服务，甚至延伸至海外买房、买车、购物、游学等

风险因素

• 商盟合作拓展不力
• 海外院校直签数量不及预期
• 政策风险

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 行业评级：行业基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%

估值对比

总结

公司作为国内领先的互联网留学平台，通过标准化、智能化、透明化服务，成功打破传统中介的局限，提高申请效率和客户满意度。随着留学后市场的发展，公司有望通过拓展服务链条实现持续增长。目前公司处于扩张期，虽然尚未盈利，但盈利预测显示2017年有望实现扭亏为盈，未来增长潜力较大。公司具备良好的市场前景和运营能力，但需注意商盟合作、院校直签及政策风险。