20160630-兴业证券-留成网-836400.OC-真正的互联网留学专家_38页_3mb

留成网（836400）总结

核心内容

留成网是国内领先的留学服务电商平台，致力于打造“互联网+留学服务”全产业链。公司通过柳橙网平台提供一站式留学服务，包括选校、申请、签证、住宿接机等，覆盖全国34个省份，与约90%的海外目标院校建立直签合作。公司以高性价比、服务透明、申请流程高效等优势，区别于传统线下留学中介，提升客户满意度和申请成功率，达到95.2%。

主要观点

• 市场潜力巨大：中国自费留学人数众多，2014年达到45.98万人，其中92%为自费留学，留学市场空间超过2000亿元人民币。
• 政策支持：国家鼓励“互联网+”模式，推动留学服务与互联网结合，为留学行业带来新的发展机遇。
• 服务模式创新：留成网通过在线平台实现服务流程标准化、透明化和高效化，缩短申请周期至4-6周，而传统中介需3-5个月。
• 直客比例提升：公司通过提升直客比例，减少商盟佣金支出，同时提高入学率，增强业务利润。
• 院校直签模式：公司已与美、英、澳、新等国的约90%目标院校签署直签协议，减少中间环节，提高佣金收益和毛利率。
• 未来布局方向：公司计划拓展留学全产业链，重点发展海外游学、海外生活适应辅导等服务，以满足更多客户需求。

关键信息

财务数据

• 2016年6月30日收盘价：29.67元
• 总股本：28.87百万股
• 流通股本：1.87百万股
• 总市值：856.45百万元
• 流通市值：55.36百万元
• 净资产：13.10百万元
• 总资产：45.97百万元
• 每股净资产：0.48元

盈利预测

• 2016-2018年EPS：-0.13元、1.49元、3.58元
• 2017-2018年PE：19.96倍、8.29倍
• 首次覆盖评级：增持

股权结构

• 林珊与王月敏：共同控股股东，合计持股49.36%
• 主要股东：包括自然人和非法人企业，如上海伯藜创业投资中心（11.62%）、陈荣（13.10%）等。

获客渠道

• 直接获客：2015年起逐渐超过商盟推荐，提升入学率与客户粘性。
• 商盟推荐：公司已签约约340家商盟合作伙伴，但未来将逐步减少对商盟的依赖。

盈利模式

• 佣金收入：主要来源于海外院校返佣，同时提供低价在线申请服务，吸引客户。
• 增值服务：未来将通过提供语言培训、签证辅导、住宿接机、海外生活适应等服务实现盈利。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 相关政策风险
• 团队成员流失
• 直签进程受阻
• 游学业务发展不及预期

总结

留成网作为国内领先的互联网留学服务提供商，凭借早期布局、高性价比服务、服务透明及高效申请流程，迅速在市场中占据一席之地。随着互联网普及率提升及政策支持，公司有望在留学市场中实现持续增长。未来，公司将通过提升直客比例、加强院校直签、拓展留学产业链等方式，进一步提高盈利能力和市场占有率。然而，公司也面临市场竞争、政策变动、团队稳定性等挑战，需持续优化服务质量和运营模式，以确保长期发展。