2018-化工行业周期专题系列一_行业景气度分化_小化工龙头逆风飞扬_29页-2mb

化工行业周期专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年化工行业的整体趋势，指出行业景气度呈现分化趋势，中上游大宗化学品进入周期高点，而下游精细化工行业景气度持续。报告强调，随着环保政策趋严和供给侧改革的推进，小企业产能收缩，而大企业则加快扩张，推动了行业结构的优化。报告建议关注具有“抗周期”属性和高壁垒的精细化工领域，认为该行业具备较好的盈利潜力和增长确定性。

主要观点

行业整体表现

• 化工行业整体表现疲软，2018年1月至10月累计下跌幅度较大。
• 下游需求疲软，出口和内需双降，房地产和汽车行业表现不佳。

供给端分化

• 扩产以龙头和大企业为主：2018年上半年，大企业资本开支增速显著高于小企业，且行业总产能扩张并不明显。
• 环保政策趋严：环保政策是供给侧改革的核心，短期内不会放松，地方政府已逐步建立规范的环保监管体系。

周期高点已至

• 从历史周期看，2018年中上游化工企业毛利率达到历史高点，预计2018年H2将出现拐点，2020年产能扩张达到顶峰。
• 龙头企业具备技术、规模和渠道优势，能有效抵御周期波动。

下游精细化工行业前景

• 需求稳定或增长：部分下游精细化工行业不受经济疲软影响，具备“抗周期”属性。
• 供需格局良好：环保整治导致小企业退出，供给收缩，而需求刚性，未来景气度优于中上游大宗品。

关键信息

• 环保政策持续趋严：地方政府已开始探索精细化环保监管方案，避免“一刀切”。
• 供给侧改革成果显著：行业集中度提升，龙头企业具备更强的盈利能力和市场控制力。
• 周期波动与景气度：中上游大宗品进入下行通道，而下游精细化工品景气度有望持续。
• 投资方向明确：重点推荐具备“小而美”特征的小化工龙头，以及高壁垒、高成长性的细分行业龙头。

投资方向

1. “小而美”的小化工龙头

• 共性特征：行业较小、需求稳定、集中度高、龙头独大、未来无新增产能或主要由龙头扩张。
• 推荐企业：青松股份（300132）、扬帆新材（300637）、利安隆（300596）、建新股份（300107）。

2. 高景气度可持续的高壁垒子行业

• 具备抗周期属性或成长性：环保和技术限制导致产能扩张缓慢，而下游需求旺盛。
• 推荐企业：农药龙头利尔化学（002258）、扬农化工（600486）；染料龙头浙江龙盛（600352）、海翔药业（002099）；食品添加剂龙头金禾实业（002597）；新材料龙头泰和新材（002254）、光威复材（300699）、万润股份（002643）。

重点推荐个股

风险提示

1. 贸易摩擦可能影响企业外销。
2. 新项目投产不及预期。
3. 环保政策变动风险。
4. 推荐公司业绩不达预期。

总结

本报告指出，2018年化工行业整体面临需求疲软与环保政策趋严的双重压力，但供给侧改革和行业集中度提升为部分细分行业带来结构性机会。建议投资者重点关注“小而美”的小化工龙头以及具备高壁垒、高成长性的精细化工行业龙头，如青松股份、扬帆新材、利安隆、建新股份、利尔化学、扬农化工、浙江龙盛、海翔药业、金禾实业、泰和新材、光威复材和万润股份。这些企业具备较强的盈利能力和增长确定性，未来有望在行业景气度回升中受益。