20240107-德邦证券-2024年度策略_资金主体篇_辨天时_求生存_34页_3mb

北向资金

核心矛盾从分母到分子转变

1. 分母端压力缓和：美联储偏鸽预期、美债利率见顶和美股补涨逻辑利多北向资金回流。
2. 分子端关键矛盾：A股经济表现不佳，货币-信用传导不畅，需观察数据拐点。

美股补涨逻辑与中概股潜力

• 美股补涨：纳指前七大股近两个月表现弱于纳指，流动性接力背景下，补涨标的具备机会。
• 中概股提振：联动美国标普500领涨标的表现有望推动风险偏好上升，提升北向资金回流潜力。

量化资金

发展与监管

1. 监管与规范：2023年9月交易所强化程序化交易监管，旨在提升市场透明度和防控风险。
2. 长期趋势向好：量化交易提升市场流动性、价格发现效率，监管非打压而是规范化发展。

持续能力与风险

• 优势：优化交易效率；提高价格发现与价格效率。
• 风险：流动性趋同行为可能导致市场波动，需严格风控。

公募基金

新发基金低迷与费率改革

• 新发低迷：2023年11月新成立公募偏股份额248亿份，仍处历史低位，需市场行情回暖恢复。
• 费率改革利好：
  • 降低管理费率，推动资金长期化；
  • 引入浮动费率机制，持续推进公募基金体质改革。

中长期资金潜力提升

• 费率降费后利于机构投资者与个人投资者选择低费率产品；
• 试点阶段浮动管理费率基金（如规模奖惩结合），提升投资者获得感。

社保基金

基金定位与A股持仓

• 性质：国家保障性资金，三支柱体系中为战略储备角色；
• 权益配置：A股仓位长期稳定，近年占全A流通市值14%-15%。

投资风格特征

1. 长期稳健：22年权益正收益比例达91%，累计投资收益占资产总额64%。
2. 行业组合动态调整：
   • 前三行业配置：医药生物、机械设备、电力设备；
   • 季度调仓体现择时与均值回归考量，如23Q3显著增持汽车、家电等领域。

政策边际松动

• 2023年12月征求意见稿放宽REITs与一级市场股权基金投资限制，可能扩充权益资金来源。