食品饮料行业2017年第23周周报：详解调味品渠道奥义_17页-1mb

调味品行业渠道分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，特别是调味品渠道的运作机制，分析了不同渠道的特性与发展趋势，并提供了投资建议。报告指出，调味品行业整体渠道深度和广度仍有提升空间，龙头企业在商超、传统及餐饮渠道中占据优势，同时探讨了新兴渠道的挑战与潜力。

主要观点与关键信息

1. 调味品行业渠道现状

• 商超渠道：货架资源有限，入场门槛高，龙头企业因费用承担能力强，较易抢占市场。
• 传统渠道：分级明显，龙头企业在渠道价差和供应链地位上占优，拥有更强的议价能力。
• 餐饮渠道：具有高进入门槛，厂商需进行顶层设计、投入人员与费用，以实现有效切入。
• 新兴渠道：连锁便利店与电商渠道因高毛利要求和配送困难，目前尚未形成有效渗透，但未来有望提升。

2. 调味品渠道运营特点

• 商超渠道：分为A、B、C三类，前台毛利、后台毛利及账期要求不同，规模效应使龙头企业更具优势。
• 传统渠道：采用“经销商-分销商-终端”三级网络，主销单品成为通路产品，龙头企业可获得较低价差和较高盈利。
• 餐饮渠道：需厂商与经销商建立紧密关系，通过定制化服务提升市场占有率，龙头企业如海天味业已取得显著成效。
• 家庭作坊：随着工业化发展，家庭作坊逐渐被取代，仅剩农村夫妻小店和低端快餐厅为最后阵地。

3. 调味品行业发展趋势

• 商超渠道下沉：带动龙头企业进一步扩张，挤压地方小品牌。
• 渠道精细化：有助于提升调味品的销售潜力，是行业未来的重要发展方向。
• 新兴渠道渗透：随着品类扩张和结构升级，未来有望逐步提高。

4. 投资建议

• 主线一：白酒行业，推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台。
• 主线二：大众品在成本周期下呈现微笑曲线，推荐伊利股份、海天味业、中炬高新。
• 主线三：小品类具有爆发潜力，推荐周黑鸭、西王食品、安琪酵母。
• 主线四：奶粉、啤酒、海外保健品行业出现潜在拐点，推荐合生元、重庆啤酒。

一周市场表现

• 沪深300指数上涨0.2%，上证综指下跌0.1%。
• 食品饮料（中信）指数下跌0.8%，白酒II（中信）下跌0.7%，食品（中信）下跌0.9%。
• 公司涨幅前三：克明面业（4.0%）、天润乳业（3.9%）、海天味业（3.4%）。
• 公司跌幅前三：盐津铺子（-11.5%）、安井食品（-7.3%）、百洋股份（-6.5%）。

产量与成本分析

产量分析

• 白酒：产量稳定增长，2017年4月产量1358.4万吨，同比增长3.2%。
• 乳制品：1-4月产量903.1万吨，同比增长1.5%。
• 肉制品：1-4月产量1173.1万吨，同比增长11.1%。
• 啤酒：1-4月产量444.4万吨，同比增长3.7%。
• 葡萄酒：1-4月产量30.5万吨，同比下降9.2%。

成本分析

• 猪肉价格：持续下跌，2017年6月2日价格为21.36元/千克，同比下降28.49%。
• 仔猪价格：同样下跌，2017年6月2日价格为38.31元/千克，同比下降42.56%。
• 生猪价格：下降趋势明显，2017年6月2日价格为12.82元/千克，同比下降39.53%。
• 生鲜乳价格：略有波动，但整体保持稳定。
• 大豆价格：周环比持平，同比略有上涨。
• Liv-ex100红酒指数：持续上涨，反映红酒市场回暖趋势。
• 大麦价格：略有波动，整体趋势平稳。

重点新闻及公告

• 五粮液：董事长李曙光提出提高顺价水平，增强经销商信心。
• 茅台集团：启动薪酬制度改革，推动内部管理优化。
• 山西吕梁：计划举办世界酒文化博览会，提升品牌影响力。
• 合生元：面临保健品行业潜在拐点，市场前景看好。
• 重庆啤酒：副总经理辞职，但不影响公司正常运营。
• 涪陵榨菜：董事会和监事会换届延期，相关事宜正在推进中。
• 其他公告：包括百洋股份、安井食品、张裕A等公司的分红及投资计划。

盈利预测

风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 新兴渠道发展缓慢，需长期投入。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 政策变化可能对行业造成影响。
• 企业内部管理风险，如经销商关系、渠道策略等。

总结

本报告详细分析了调味品行业的渠道运作机制，指出商超、传统及餐饮渠道对龙头企业有利，而新兴渠道仍需时间发展。同时，基于行业趋势和公司表现，提出了四条投资主线，涵盖白酒、大众品、小品类及潜在拐点行业，重点推荐了贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、中炬高新、周黑鸭、西王食品、安琪酵母、合生元和重庆啤酒等公司。报告强调了渠道精细化管理对调味品行业的重要性，并提供了详细的市场表现和盈利预测数据，为投资者提供了全面的参考。