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湘油泵（603319）公司研究报告总结

核心内容概述

湘油泵是一家专注于节能与新能源汽车零部件制造的国内领先企业，主要产品包括柴油机机油泵、汽油机机油泵、发动机水泵、输油泵、变速箱油泵等。公司在国内柴油机机油泵市场占据领先地位，市占率约为40%；在汽油机机油泵领域，作为国内首家拥有可变排量机油泵自主技术的企业，具备较强的竞争力。

主要观点

• 行业地位：公司是国内柴油机机油泵细分市场龙头，在汽油机机油泵领域处于第一梯队，具备“国产替代+自主品牌向上”的双重潜力。
• 市场结构：公司产品覆盖商用车和乘用车两大市场，其中商用车（尤其是重卡）是其主要增长点，乘用车市场则受益于自主品牌提升。
• 技术优势：公司拥有可变排量机油泵核心技术，已实现对神龙汽车的配套，具备在合资品牌中替代海外供应商的能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.5亿元，对应EPS分别为1.41元、1.75元、1.86元，估值分别为15倍、12倍、11倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键信息

产品与市场

• 产品：柴油机机油泵、汽油机机油泵、发动机水泵、输油泵、变速箱油泵等。
• 市场应用：中重型卡车、客车、乘用车、工程机械、发电机组、船舶动力等领域。
• 客户群体：配套客户包括玉柴、潍柴、锡柴、大柴、上柴、重汽、北汽福田、东风康明斯等主流客户，同时与部分国际主机厂如美国康明斯、卡特彼勒、菲亚特、道依茨、斯堪尼亚等有合作关系。

财务状况

• 营收与利润：2017年营收为813.74百万元，归母净利润为110.52百万元；预计2018年营收增长至888.35百万元，归母净利润增长至113.74百万元。
• 毛利率：2017年综合毛利率为32.76%，预计2018年综合毛利率为32.46%，未来三年逐步下降至28.51%。
• 费用率：2017年三费率（销售+管理+财务）为17.77%，预计2018年三费率降至16.32%，主要受益于研发费用增加及成本控制优化。
• 销售回款率：2018Q3为71.6%，显示公司资金流动性较好。

增长驱动因素

• 商用车市场：重卡销量维持高位，公司作为行业龙头，具备持续增长潜力。
• 乘用车市场：自主品牌结构提升，公司产品在该领域具有较大增长空间。
• 新能源布局：公司通过冷却系统核心零部件切入新能源领域，电动水泵等新产品已进入研发和生产阶段，未来有望实现产品渗透率提升。

风险提示

• 重卡销量或持续低于预期。
• 变排量泵产品导入或不及预期。

盈利预测与估值

行业与可比公司

总结

湘油泵凭借其在柴油机机油泵领域的领先地位和在汽油机机油泵领域的技术突破，具备良好的成长性。公司在商用车和乘用车市场均有布局，尤其在乘用车市场受益于自主品牌崛起和变排量泵国产替代趋势。财务状况稳健，盈利预测显示未来三年公司有望实现稳定增长。随着新能源产品的研发和推广，公司未来增长空间进一步打开。整体来看，湘油泵是具备长期投资价值的标的。