20211206-中国银河-东航物流-601156.SH-运价新高利好航空速运业绩提升_跨境电商物流等新业务迈入长期成长赛道_2页_186kb

报告摘要

本报告分析了东航物流（601156.SH）在2021年12月的业绩表现及其未来增长潜力，重点关注航空货运价格上升对业绩的积极影响，以及跨境电商物流等新业务的增长前景。

航空货运价格上涨：受“客改货”政策调整和奥密克戎变异毒株影响，国际航空货运需求激增，运力紧张，导致航空货运价格大幅上涨。2021年12月上海至北美航空货运价格达到13.84美元/公斤，同比上涨88.81%。
航空速运业务受益明显：航空承运人在航空货运价值链中占比近50%，是主要受益方。预计2021-2023年航空速运业务营收分别为119.34亿元、153.07亿元、188.44亿元，同比增长分别为53%、28%、23%。
跨境电商物流进入长期成长赛道：随着我国跨境电商进出口增长20.1%，以及高端制造和国际生鲜物流需求的提升，东航物流的综合物流解决方案业务（包括跨境电商物流、产地直达业务）有望持续增长。预计2021-2023年综合物流业务营收分别为66亿元、86.38亿元、107.74亿元，同比增长分别为36%、29%、25%。
财务表现强劲：公司2020年营业收入为151.11亿元，2021年预计增长至216.65亿元，收入增长率达43.38%。归母净利润从2020年的23.69亿元增长至2023年的43.30亿元，利润增长趋势显著。
盈利预测与估值：预测公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.05元、2.47元、2.73元，对应市盈率（PE）分别为10倍、8倍、7倍，显示估值持续走低，但盈利能力增强。

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	15110.70	21665.02	27540.82	33870.50
收入增长率	33.77%	43.38%	27.12%	22.98%
归母净利润	2368.74	3249.91	3915.72	4329.56
利润增长率	200.70%	37.20%	20.49%	10.57%
毛利率	26.94%	27.00%	25.80%	23.60%
EPS（元）	1.492	2.047	2.467	2.727
PE	13.20	9.62	7.99	7.22

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上