上市银行25Q1业绩总结：其他非息拖累盈利，息差下行压力趋缓_32页_3mb

报告摘要

行业研究报告总结：2025年第一季度上市银行业绩分析

业绩概览
2025年第一季度（25Q1），上市银行营收和净利润同比分别下降17%和12%，增速较2024年全年（24A）下滑18个百分点和35个百分点。盈利边际走弱主要由债市调整导致其他非息收入大幅下滑，及拨备反哺力度减弱。亮点在于净息差降幅收窄，资产增速相对稳定，低基数下中收降幅收窄。城商行和农商行表现优于国有行和股份行，前者实现营收和净利润同比正增长，后者则出现负增长，其中股份行盈利最弱，主要受其他非息收入拖累。

规模表现
25Q1末，上市银行生息资产同比增速为+75%（较24年末+3个百分点），信贷投放保持增长，贷款同比+79%，增速环比持平。金融投资因政府债发行加快而高增（同比+141%），但同业资产增速大幅转负（同比-122%），主因大行融出减少。城商行信贷投放领先（yoy+129%），国有行贷款增速偏弱（yoy+87%），股份行增速环比下滑至41%。

息差分析
25Q1净息差同比下降13bp（期初期末口径），降幅小于去年同期（24Q1同比降22bp），环比24Q4下降5bp。生息资产收益率降幅较大，受贷款重定价和存量房贷利率下调影响，但负债端成本改善形成一定对冲。国有行息差降幅相对最大，主因按揭贷款占比高、重定价压力大及负债成本下降空间有限。部分股份行、城农商行息差企稳回升，受益于负债成本优化和信贷投放积极。全年净息差降幅预计进一步收窄（10-15bp）。

非息收入
中收降幅持续收窄，25Q1同比-7%（较24A+87个百分点），主要受低基数及资本市场回暖支撑。城农商行中收增速回正（同比+103%），国股行降幅收窄（同比-15%）。其他非息收入因债市回调下滑（同比-32%），国有行和农商行表现相对较好，股份行和城商行受债券浮亏拖累较大。

资产质量
25Q1上市银行不良率和关注率环比下降，平均不良率为1.23%，不良生成率总体稳定。城农商行不良生成率同比上行至0.69%、1.05%，国有行和股份行则下降至0.86%、1.26%。拨备覆盖率和拨贷比环比下降2个百分点和4bp至238%、294%。后续拨备反哺空间或缩窄，高拨备覆盖率的城农商行反哺潜力更大。

投资建议

基本面支撑：2025年银行盈利承压但具备韧性，预计营收和归母净利润同比增速约为-1%和0%。息差压力缓解、中收拖累收窄，资产质量平稳。
资金面导向：
- 风险资产荒加剧及政策引导下，险资配置银行股确定性增强，关注高股息标的。
- 主动基金低配银行股，但公募新规下或逐步向基准靠拢，重点权重股包括招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行。
优先关注：
- 高股息银行（如招商、兴业、工行、交行）及中小银行资本补充逻辑（如齐鲁银行、上海银行、重庆银行、常熟银行）。

风险提示