20240517-五矿证券-汽车行业24Q1财报总结_新能源销量增速趋于平稳_车企增收不增利_14页_1mb

汽车行业投资评级与2024Q1财报总结

证券研究报告分析显示，汽车行业投资评级为看好。以下为2024年第一季度（Q1）财报关键总结：新能源汽车销量增速趋于平稳，市场份额争夺加剧，导致车企营收增长但盈利能力减弱，出现增收不增利现象。主要因素包括激烈价格战、政策影响及企业费用变化。

销量与渗透率情况

• 2024Q1新能源乘用车零售量达177万辆，同比增长345%，但环比下降308%，符合季节性趋势。
• 新能源汽车渗透率达36.6%，较2023Q1提升15.8个百分点，但环比下降3个百分点，季节性因素起主导作用。
• 赛力斯和长城汽车新能源销量增速较快；长城汽车和长安汽车燃油车销量逆势增长。

政策与市场影响

• 以旧换新政策对新能源车销量提振有限，主要因置换条件不匹配（如老旧车辆多为营运车）及消费者偏好未显著转向新能源。
• 央企车企新能源考核落地，预计将小幅提振销量，但车企谨慎定价以避免利润压力。

财务表现

• 行业整体营收同比增长91%，但归母净利润同比下降143%，价格战是导致增收不增利的主要原因。
• 大多数车企净利润下滑，但赛力斯因销量增长扭亏为盈，同比增长4218%；长城汽车归母净利润增长1752.5%，受益于出口增加和费用控制。
• 行业毛利率略有改善，净利率整体疲软。比亚迪在价格战中维持毛利率小幅提升（21.2%到21.9%），但净利率因费用增加而下降。北汽蓝谷表现异常，净利率负值。

费用率变化

• 研发费用率上升，尤其是比亚迪和长安汽车，因智能化竞争加速。
• 销售费用率下降，显示降本成效，但广告费用率上升，比亚迪、赛力斯、长城汽车等企业投入增加。
• 管理费用率轻微提升，赛力斯逐步回归正常水平。

风险与展望

• 主要风险包括上游原材料价格波动、国际政策变动及宏观经济不确定性。
• 总体而言，行业面临利润压力，但特定企业如赛力斯和长城汽车表现突出，新能源渗透率继续提升，预计政策和市场因素将在第二季度产生一定积极影响。