策略角度看新能源车：渗透率过10_后是否还能超预期-20210812-安信证券-19页_1mb

新能源车渗透率过10%后是否还能超预期——策略角度看新能源车总结

核心内容

本报告从美股加息周期的经验出发，探讨了在宏观环境变化下，代表新兴产业趋势的“宁组合”是否仍能持续跑赢市场。通过分析美国2015-2018年科技成长板块的表现，发现即使在加息和经济下行的背景下，具备强大成长性的新兴产业仍能实现超额收益。基于此，报告认为新能源车作为当前中国版的“宁组合”核心赛道，即使在渗透率突破10%后，仍有望继续超预期。

主要观点

1. 真成长无畏加息：新兴产业在技术进步和政策支持的推动下，即使在宏观环境不利的情况下，也能凭借高业绩增速跑赢市场。
2. 渗透率进入加速期：根据S曲线理论，新能源车在国内渗透率已达10%，或处于加速渗透期的临界值，未来有望继续高速增长。
3. 政策与技术双重驱动：国内外政策持续支持电动化趋势，同时技术进步推动成本下降与续航提升，为新能源车发展提供坚实基础。
4. 龙头企业优势显著：新能源车产业链中，龙头企业通过极致性价比产品抢占市场份额，实现强者恒强。
5. 估值尚未极端演绎：当前新能源车赛道的预期PEG处于合理区间，成长性明确，具备长期投资价值。

关键信息

1. 美股加息周期经验

• 2015-2018年，美国科技成长股在温和加息背景下仍表现亮眼。
• 信息技术行业增加值占GDP比重连续四年增长，从6.5%增长至6.9%。
• 纳斯达克指数涨幅达75.3%，远超标普500和道指。
• 云计算、人工智能等技术推动科技成长板块持续增长。

2. 新能源车发展趋势

• 2021年6月，国内新能源车渗透率已达12.7%，同比增长8.2个百分点。
• 2020年，国内新能源车渗透率为5.8%，2021年4月达到10%。
• 与挪威新能源车发展路径类似，国内新能源车产业在渗透率10%后进入加速渗透阶段。
• 技术进步与政策支持共同推动新能源车产业链持续增长。

3. 政策支持

• 中国：新能源车补贴延长至2022年底，免征车辆购置税，设立新能源汽车投资基金，推动零排放汽车发展。
• 欧盟：推动清洁能源汽车采购计划，建立400-600亿欧元基金，加速零排放汽车产业链投资。
• 美国：设定2030年电动车占新车销量50%的目标，加大充电基础设施建设，提供消费者税收抵免。

4. 产业链发展

• 动力电池：宁德时代、LG新能源、松下等企业占据全球主要市场份额，技术壁垒高。
• 整车：各大车企加速推出新车型，提升产品体验，抢占市场份额。
• 稀有金属：作为新能源车上游材料，其需求增长与新能源车发展密切相关。

5. 市场表现与估值

• 新能源车产业链的PEG值小于1，表明其估值尚未极端。
• 2020-2021年新能源车产量和销量持续增长，市场表现良好。
• 机构配置比例尚未达到极限，仍有增长空间。

风险提示

1. 美债收益率快速上行：可能对成长股形成压力。
2. 全球疫情未获得有效控制：可能影响供应链和市场需求。
3. 国内信用收缩超预期：可能对政策支持和市场信心形成冲击。

结论

当前新能源车作为代表新兴产业趋势的“宁组合”核心赛道，具备良好的成长性与市场前景。尽管渗透率已突破10%，但仍在加速提升阶段，未来仍有望继续超预期。结合技术进步、政策支持和市场需求增长，新能源车产业链的景气度和投资价值值得持续关注。