20140630-东北证券-基础化工行业_2014年中期策略-关注供给收缩及业绩持续增长品种_17页_1mb

化工行业2014年中期策略总结

核心内容

2014年中期化工行业报告指出，化工行业整体处于盈利小幅回落、PPI负增长及固定资产投资增速放缓的阶段。尽管行业整体表现不佳，但部分具备供给收缩及业绩增长逻辑的个股仍具投资价值。报告强调了关注产品涨价逻辑和业绩稳定增长的重要性。

主要观点

• 化工行业整体处于需求及估值的底部区域，行业整体拐点仍需等待下游实质需求的好转。
• 行业强周期、后周期属性，通常在经济快速增长时表现突出，但当前经济增速低迷，行业复苏仍需时间。
• 子行业分化明显，部分行业如聚氨酯、维生素等具备涨价逻辑，而如化肥、氯碱、化纤等行业则因产能过剩、需求疲软表现不佳。
• 投资策略建议关注具有供给收缩背景下产品涨价逻辑的个股，以及在经济低迷中仍能保持业绩稳定增长的企业。

关键信息

1. 行业运行回顾

• 一季度盈利情况：化工行业整体盈利同比小幅回落，ROE微下调。剔除ST股票后，229家化工类上市公司中，145家营业收入同比增长，127家净利润增长。
• 价格走势：化工产品价格指数同比及环比均处于跌势，但原油价格在2月后站上100美元/桶。
• PPI表现：自2011年下半年以来，我国化工业PPI增速急剧下滑，至今仍处于负增长水平。
• 固定资产投资：2014年前四个月，我国石油和化工行业固定资产投资5020.5亿元，同比增长14.4%，较上年同期回落3.8个百分点。

2. 子行业分析

2.1 化肥行业

• 需求下降，价格低迷。
• 尿素、磷肥、钾肥表观消费量均出现下降。
• 尿素产能过剩严重，2012年国内尿素产能达7148万吨，而产量仅为3003.83万吨。

2.2 氯碱行业

• 产能过剩严重，机会不大。
• 纯碱、PVC、烧碱等行业受制于经济增长和房地产新开工率，整体表现疲软。

2.3 聚氨酯行业

• 市场竞争加剧，部分产品如环氧丙烷因原料涨价、出口减少、环保影响等因素出现短期涨价。
• 2013年国内环氧丙烷产能达178.5万吨，2014年新增产能约94万吨，有效产能增长达50%。
• MDI、TDI行业扩能迅猛，但消费增速有限，未来可能面临产能过剩问题。

2.4 化纤行业

• 下游需求不佳，服装及布产量增速放缓。
• 涤纶、氨纶、粘胶短纤等产品价格疲软，行业整体面临产能扩张与需求不足的矛盾。

2.5 维生素行业

• 维生素A、E、B1、B3、K3价格纷纷上调，市场关注度高。
• 维生素B1价格在2014年4月一次性提价40%，主要因江西乐平工业园区环保整顿导致供给紧张。
• 国内维生素B1行业呈现寡头垄断局面，主要企业为天新药业、华中药业等。
• 公司如兄弟科技因维生素B1价格上涨受益，同时维生素K3、B3价格也有小幅上调。

3. 投资策略及个股推荐

• 辉丰股份（002496.SZ）：产品线齐全，一体化程度高，近期收购嘉隆化工，拓展仓储业务，未来两年业绩有望快速增长，维持“买入”评级。
• 赛轮股份（601058.SH）：通过收购扩大产能，布局海外市场，受益于橡胶价格低位运行及国内环保政策，预计2014年EPS为0.91元，2015年EPS为0.96元，维持“买入”评级。
• 兄弟科技（002562.SZ）：受益于维生素B1价格上涨，公司市场占有率高，具备定价优势，给予“增持”评级。

风险提示

• 辉丰股份：产品订单、销量及价格下滑，成本大幅增加。
• 赛轮股份：天然橡胶价格剧烈波动。
• 兄弟科技：产品价格大幅波动。

附录

• 投资评级说明：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上），增持（股价涨幅超越市场基准5%至15%之间），中性（股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间），减持（股价涨幅落后市场基准5%至15%之间），卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）。
• 行业投资评级说明：优于大势（行业指数收益超越市场平均收益），同步大势（行业指数收益与市场平均收益持平），落后大势（行业指数收益落后于市场平均收益）。

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