20250426-国金证券-食品饮料行业周报_龙头业绩兑现度强_新品催化零食_软饮赛道高景气_10页_1mb

食品饮料行业周度总结

一、核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现分化，部分细分赛道呈现高景气。白酒板块业绩兑现度较强，五粮液等头部企业表现亮眼；软饮料和零食板块受益于新品推动，景气度持续上行；餐饮链及乳制品板块则处于底部企稳阶段，政策支持或带来估值修复机会。

二、主要观点

1. 白酒板块

• 业绩表现：五粮液25Q1实现营收369.4亿元，同比增长6.1%，归母净利148.6亿元，同比增长5.8%，略超市场预期。
• 回款质量：25Q1销售收现382亿元，同比增长76%；合同负债余额提升，显示行业景气度边际改善。
• 行业状态：整体仍处于磨底阶段，但头部酒企具备相对优势，中小酒企分化加剧。
• 价格走势：核心产品批价保持平稳，飞天茅台批价小幅回升；泸州老窖暂停订单接收及发货，显示渠道管控意图。
• 投资建议：推荐贵州茅台、五粮液等高端酒企，以及古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等稳健区域龙头；关注泛全国化名酒泸州老窖、山西汾酒及弹性次高端标的。

2. 软饮料板块

• 行业趋势：逐步进入旺季，景气度拐点向上；去年同期低基数效应明显，多数企业有望在4月实现收入修复。
• 重点企业：
  • 华润饮料：作为行业第二，受益于竞争趋缓，第二曲线成长性显著，估值折价有望收窄。
  • 东鹏饮料：大单品拓展人群，第二曲线快速铺货，Q1业绩超预期。
  • 农夫山泉：包装水市占率回补，东方树叶高成长性，具备长期投资价值。

3. 零食板块

• 新品驱动：魔芋品类引领增长，盐津铺子24年及25Q1营收增速均超25%。
• 市场潜力：魔芋作为精粉二次加工产物，口味和口感丰富，具备健康属性，复购率领先其他辣卤品类，未来市场规模有望向辣条看齐。
• 投资建议：持续推荐卫龙美味、盐津铺子，建议关注劲仔食品、甘源食品等潜在标的。

4. 餐饮链板块

• 行业状态：景气度处于底部企稳阶段，政策支持如餐饮消费券发放，或推动需求改善。
• 龙头表现：安琪酵母25Q1收入/归母净利分别增长8.95%、16.02%，受益于海外高增长及成本改善。

三、关键信息

1. 市场表现

• 申万食品饮料指数：本周收于17804点，下跌1.36%；25年至今下跌0.86%。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：万辰集团（+22.23%）、有友食品（+21.08%）、安记食品（+19.57%）等。
  • 跌幅前列：ST春天（-21.52%）、*ST岩石（-14.95%）、桂发祥（-11.82%）等。

2. 行业数据

• 白酒产量：2025年3月全国白酒产量37.80万千升，同比下降0.80%。
• 白酒价格：4月26日，飞天茅台整箱批价2135元，散瓶批价2070元，普五批价950元，国窖1573批价860元。
• 乳制品价格：4月18日，国内主产区生鲜乳平均价为3.08元/公斤，同比下降10.7%。
• 奶粉进口：1-3月累计进口27.0万吨，同比增长2.4%；进口金额18.1亿美元，同比增长17.4%。
• 啤酒产量：2025年3月啤酒产量312.80万千升，同比增长1.9%；进口量额双增，均价下跌。

3. 行业要闻

• 进口酒趋势：一季度进口酒整体呈现量增额减，葡萄酒成为第一大品类，烈酒价格大幅下跌，啤酒量额双增。
• 白酒价格指数：4月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.08%，名酒价格指数下跌0.13%，地方酒价格指数微跌0.02%，基酒价格指数稳定。
• 上市公司动态：多只个股召开年度股东大会，包括舍得酒业、安琪酵母、中炬高新、五粮液、海天味业等。

四、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪。
• 区域市场竞争加剧：可能对厂商政策及市场格局产生影响。
• 食品安全问题：可能损害行业声誉及消费者信心。

五、投资建议

• 白酒板块：建议配置高端酒（贵州茅台、五粮液）及稳健区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘）。
• 软饮料板块：推荐东鹏饮料及农夫山泉，关注华润饮料的估值修复机会。
• 零食板块：重点推荐卫龙美味、盐津铺子，关注劲仔食品、甘源食品等成长性标的。
• 餐饮链板块：推荐安琪酵母、颐海国际，建议关注中炬高新。

六、行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。