20250504-国金证券-食品饮料行业周报_业绩稳健收官_持续关注零食等景气催化_10页_1mb

白酒板块：2024年年报及2025年一季报业绩兑现度良好，多数酒企表现符合市场预期。当前行业景气度承压，酒企通过品牌、渠道及组织优势稳固市场份额，但团购及聚饮场景动销仍面临压力。短期动销维持小幅回落，中期需依赖内需及顺周期政策刺激。建议配置高端酒（贵州茅台、五粮液）、稳健区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘）及顺周期弹性标的（泸州老窖、山西汾酒、次高端酒企）。

软饮料：进入旺季，景气度向上。传统品类价格竞争加剧，新兴品类（如气泡水、果味饮料）爆发力强。东鹏饮料凭借性价比及第二增长曲线表现亮眼，包装水、无糖茶等品类竞争趋缓，龙头有望修复价盘。持续推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。

休闲零食：行业维持高景气度，驱动力从渠道转向品牌及品类创新。健康类食材（魔芋、鹌鹑蛋、深海零食）及新渠道（量贩店、东南亚市场）带来增长机遇，推荐盐津铺子、卫龙美味，关注甘源食品（出海加速）、劲仔食品（商超渠道拓展）。

调味品：餐饮需求承压下景气度企稳，龙头展现经营韧性。2024年收入回暖源于居民消费升级、库存消化及内部改革，复调行业受益于连锁化趋势。推荐海天味业（逆势扩张）、安琪酵母（海外扩张+成本优化），关注颐海国际（渠道调整后潜力）。

行情回顾：食品饮料板块本周下跌，但细分领域表现分化。其他酒类、乳品、零食涨幅居前，部分个股（万辰集团、ST加加）周涨幅显著，而天味食品、海南椰岛等跌幅较大。白酒、啤酒及奶粉进口数据显示行业复苏迹象，但短期仍面临不确定性。

行业数据：白酒产量同比下滑，高端酒批价稳定；乳制品进口量及金额双升，但生鲜乳价格承压；啤酒产量增长，进口量及均价同步上行。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、区域竞争加剧、食品安全问题可能影响行业信心。

总结：当前白酒行业处于磨底阶段，业绩平稳兑现为积极信号，但需政策催化突破；软饮料及休闲零食受益于消费复苏与渠道创新，景气度回升；调味品板块随餐饮复苏企稳，龙头引领增长。配置建议聚焦高端酒、稳健区域品牌及顺周期弹性标的，同时关注政策对内需的拉动作用。