20180802-中泰国际证券-时代中国控股-01233.HK-中期盈利增长强劲,_千亿规模可期_7页_806kb

时代中国（1233.HK）总结

核心内容

时代中国在2018年上半年展现出强劲的盈利增长，其财务表现和业务拓展均受到关注。公司实现了良好的销售业绩和稳健的财务状况，同时稳步推进旧改项目，显示出其在房地产市场的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 盈利增长显著：2018年上半年，时代中国实现营业收入104.8亿人民币，同比增长20.1%；股东净利润达到11.8亿人民币，同比增长137.9%。
• 毛利率提升：公司毛利率从26.4%提升至28.2%，主要得益于高毛利项目交付及成本控制。
• 销售表现亮眼：1-7月合约销售达310.7亿人民币，同比增长54.6%，完成全年目标的56.5%，表现优于市场预期。
• 旧改项目推进：管理层重申全年转化约100万平旧改项目的目标，旧改项目稳步推进，有助于提升盈利能力和土地储备。
• 财务稳健：公司持有206.6亿人民币的现金，净负债率轻微上升至67.2%，但融资成本保持稳定，经营现金流为正。
• 土地储备分布：公司拥有1,820万平建面的土储，其中58.5%位于粤港澳大湾区，平均地价略有上升。
• 未来增长预期：上调2019和2020年合约销售预测至743.9亿和1,000亿人民币，预计对收入产生积极影响。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为12.60港元，对应28.3%的上升空间。

关键信息

销售表现

• 1-7月合约销售：310.7亿人民币，同比增长54.6%，完成全年目标的56.5%。
• 区域销售增长：广州、珠海等限购城市销售增长显著，清远、佛山、东莞等城市表现突出。
• 全年销售目标：预计全年销售目标为550亿人民币，实现可能性高。

财务状况

• 营业收入：2018年上半年为104.8亿人民币，同比增长20.1%。
• 股东净利润：2018年上半年为11.8亿人民币，同比增长137.9%。
• 净负债率：轻微上升至67.2%，融资成本保持在7.6%。
• 现金流：经营现金流为正，财务状况稳健。
• 现金储备：截至2018年6月底，公司持有206.6亿人民币现金。

土地储备

• 总土储面积：1,820万平，其中58.5%位于粤港澳大湾区。
• 平均地价：3,195元/平，较去年年底略高。
• 新增土储：上半年新增土储1,688千平方米，土地成本为6,115百万人民币。

未来预测

• 合约销售预测：2019年预测为743.9亿人民币，同比增长13.0%；2020年预测为1,000亿人民币，同比增长23.4%。
• 盈利能力：毛利率、EBITDA利润率及净利润率均保持增长趋势，2018年毛利率为28.2%，净利润率11.3%。
• 股东回报：每股盈利从0.65元增长至1.85元，每股股息从0.41元增长至0.52元，股息分派比例维持在28%左右。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：12.60港元，对应28.3%的上升空间。
• 风险提示：房地产调控加码、旧改转化慢于预期、外债风险。

财务数据概览

公司基本资料

投资建议历史

行业与公司评级定义

• 公司评级：
  • 买入：投资收益率领先恒生指数20%以上
  • 增持：投资收益率领先恒生指数5%-20%
  • 中性：投资收益率与恒生指数变动幅度相差-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后恒生指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将领先恒生指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将跟随恒生指数
  • 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将落后恒生指数

权益披露

• 中泰国际与时代中国无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任时代中国高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有时代中国普通股证券1%或以上的财务权益。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容可能根据市场变化而更新，不保证其准确性与完整性。投资者应独立判断并咨询专业顾问。