有色金属行业三季报总结：重资产周期开启，新能源时代来临-20171105-广发证券-17页-1mb

有色金属行业三季报总结

核心内容

2017年前三季度，中国有色金属行业整体表现亮眼，营收和归母净利润均实现显著增长。行业营收达到11132.7亿元，同比增长24.1%；归母净利润达到330.2亿元，同比增长116.1%，实现翻倍增长。其中，采选企业与冶炼加工企业归母净利润增速分别为115.6%和116.9%。行业毛利率和净利率分别提升2.5个pct和1.5个pct至11.2%和3.4%。行业库存同比增加24.8%，存货周转率提升2.1%。行业净资本开支同比增长8.4%，其中采选企业增长显著（42.4%），而冶炼加工企业则有所收缩（-30%）。财务杠杆稳中有降，资产负债率同比下降0.87个pct，风险抵御能力增强。

主要观点

• 行业景气向好：在供给侧改革和环保督查的推动下，行业整体呈现增长态势，特别是基本金属和稀有金属价格稳步上涨，带动企业盈利。
• 业绩持续改善：17Q3归母净利同比增125.2%，环比增42.3%，业绩改善显著，尤其冶炼加工企业表现优于采选企业。
• 重资产周期开启：企业投资集中在上游资源，采选企业净资本开支增长明显，反映行业进入重资产周期，矿产资源成为核心竞争力。
• 新能源需求拉动：锂、钴等电池材料价格持续上涨，新能源汽车快速发展带动需求，推动相关材料价格上涨。
• 稀土价格止跌企稳：国储局收储计划和江西省全产业链管控措施出台，支撑稀土价格回升。
• 风险提示：美联储货币政策变化、中国经济增速不达预期、供给侧改革执行力度不足等风险仍需关注。

关键信息

1. 行业整体表现

• 行业营收11132.7亿元，同比增长24.1%。
• 归母净利330.2亿元，同比增长116.1%，实现翻倍增长。
• 毛利率和净利率分别提升2.5个pct和1.5个pct至11.2%和3.4%。
• 行业库存同比增加24.8%，存货周转率提升2.1%。

2. 分板块表现

• 采选企业：营收增长20.7%，归母净利增长115.6%。
• 冶炼加工企业：营收增长34.1%，归母净利增长116.9%，业绩改善显著。
• 铜：营收增长11.0%，归母净利增长97.6%。
• 铝：营收增长42.4%，归母净利增长160.6%。
• 铅锌：营收增长18.3%，归母净利增长157.5%。
• 钨钼：营收增长93.9%，归母净利增长212.1%。
• 贵金属：营收增长12.7%，归母净利增长24.5%。
• 稀土：营收增长90.3%，归母净利增长显著。
• 锂电材料：营收增长27.3%，归母净利增长77.2%。
• 非金属新材料：营收增长67.4%，归母净利增长349.9%，增速最快。

3. 价格走势

• 基本金属：LME和SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均上涨，其中铝涨幅最大。
• 贵金属：黄金价格增长11.33%和2.78%，白银价格波动。
• 稀土：氧化镨钕价格上涨75.68%，氧化镝价格微降。
• 钨钼：价格持续反弹，黑钨精矿和钼精矿分别增长47.22%和26.98%。
• 锂钴：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、长江钴价格分别增长27.38%、26.29%、66.97%。

4. 投资与运营

• 净资本开支：行业净资本开支增长8.4%，采选企业增长显著（42.4%），冶炼加工企业收缩（-30%）。
• 现金流：经营性现金流净流入388.0亿元，投资性现金流净流出804.0亿元。
• 资产负债率：行业整体下降0.87个pct，铝板块下降最大（3.44个pct）。

5. 重点企业与标的

• 盈利企业：紫金矿业、方大炭素、洛阳钼业、江西铜业、天齐锂业、包钢股份、中国铝业、南山铝业、华友钴业、赣锋锂业。
• 亏损企业：*ST吉恩、盐湖股份、炼石有色、西部资源、*ST众和、东方钽业、中润资源、*ST烯碳、*ST华泽、科力远。
• 关注标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗、云南铜业、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业。

6. 风险提示

• 美联储货币政策变化。
• 中国经济增速不达预期。
• 供给侧改革及打黑政策执行力度不及预期。

结论

2017年前三季度，中国有色金属行业在供给侧改革和环保政策的推动下，整体呈现向好趋势，业绩持续改善，盈利能力增强。行业进入重资产周期，企业投资集中于上游资源，尤其是采选企业。新能源汽车的发展带动锂钴等电池材料需求，价格持续上涨。稀土价格止跌企稳，国储局收储计划和江西省管控措施支撑价格回升。行业风险包括美联储货币政策变化、中国经济增速不及预期以及供给侧改革执行力度不足。整体来看，有色金属行业在政策与市场需求的双重驱动下，有望在未来继续受益于价格上涨和需求增长。