20210405-兴业证券-建发国际集团-01908.HK-销售快速增长_融资渠道通畅_6页_1mb

建发国际集团证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对建发国际集团（01908.HK）的财务表现、市场定位及未来增长潜力进行了分析，维持“买入”评级，并将目标价上调至18.50港元，预计目标价较当前价格有27%的上升空间。

主要观点

• 销售增长强劲：2020年建发国际实现合约销售金额908亿元，同比增长79%，销售完成度达130%，销售均价为19507元/平米。销售增长主要得益于公司在多个区域的扩张，其中海西、华东、东南、华中、华南分别占比37%、33%、12%、10%和8%。
• 全国化布局加速：公司新增52个项目，进入北京、上海等核心城市，新增可售货值和面积分别为1433亿元和822万平方米。截至2020年底，公司总土地储备为1232万平米，同比增长32%。
• 财务稳健：截至2020年，公司净负债率为74%，同比下降102个百分点；平均融资成本为4.98%，保持行业较低水平。剔除预收款后的资产负债率为68%，同比降低7个百分点。公司账面现金为280亿元，短期偿债压力较小，现金短债比为4.9。
• 盈利增长：2020年公司实现营业收入427亿元，同比增长138%；归母净利润为23亿元，同比增长35%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持良好的盈利能力，ROE为27.9%。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，上调目标价至18.50港元，对应2021/2022年的PE为6/4倍，预计未来两年公司营收和净利润将持续增长。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

行业对比

行业估值表（截至20210401）

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

总结

建发国际集团在2020年展现出强劲的销售增长和良好的财务状况，保持全国化布局的推进，并积极拓展核心城市。公司财务结构稳健，融资成本较低，现金储备充足，具有较强的偿债能力。分析师维持“买入”评级，上调目标价至18.50港元，认为公司未来两年的营收和净利润将保持增长趋势，但需关注宏观政策及市场环境的变化。