20230331-西南证券-建发国际集团-01908.HK-业绩保持高增长_坚持重点城市深耕_5页_1mb

公司业绩与战略总结

核心内容概述

建发国际集团在2022年实现了显著的业绩增长，聚焦重点城市深耕，优化资产配置，强化财务安全，并通过并表建发物业提升协同效应。公司整体展现出稳健的发展态势和良好的盈利能力，未来三年盈利预测显示持续增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年实现996.4亿元，同比增长82.6%；预计2023-2025年复合增速为16.9%。
• 归母净利润：2022年为49.3亿元，同比增长38.9%；预计2023-2025年归母净利润分别为58.45亿元、68.46亿元、78.91亿元，复合增速为16.9%。
• 每股盈利：2022年为2.84元，预计2023-2025年分别为3.36元、3.94元、4.54元。
• 毛利率：2022年为15.3%，预计未来三年保持稳定在15%左右。
• 销售净利率：2022年为4.95%，预计未来三年逐步下降至4.81%。
• ROE与ROIC：2022年ROE为15.60%，ROIC为2.81%；预计未来三年ROE维持在15.5%以上，ROIC逐步提升至3.74%。
• 现金管理：2022年物业开发回款金额达1622亿元，回款率168%；现金短债比为5.8倍，显示良好的流动性管理。

战略执行

• 重点城市深耕：2022年交付物业总建设面积464.6万平方米，其中TOP10城市收入占比达79.7%。权益签约金额约1215.2亿元，其中TOP10城市贡献约62%。
• 土储布局：土储总可售面积1620.4万平方米，分布在251个项目中，一二线城市占比超90%，显示公司对高利润区域的重视。
• 物业并表：并表建发物业，2022年物业管理服务收入达16.6亿元，同比增长47.6%；建发物业位列中国物业服务百强企业第30位，增强集团整体竞争力。

财务结构

• 负债与权益：2022年负债权益比为115.9%，净负债权益比为58.36%，保持“绿档”。
• 资产负债率：2022年为79.82%，预计未来三年保持在80%左右。
• 财务成本：2022年总借贷成本为40.2亿元，显示融资渠道多样，推动财务成本下行。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于未来三年业绩增长预期和业务协同效应，公司被看好。

风险提示

• 销售及回款不及预期：可能影响现金流和利润。
• 物业利润不及预期：并表后可能对整体盈利能力带来不确定性。
• 行业调控风险：房地产行业政策变化可能对公司发展产生影响。

未来预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入保持增长，但增速逐步放缓。
• 获利能力：毛利率稳定，但销售净利率略有下降。
• 偿债能力：流动比率稳定在1.58-1.60，速动比率保持0.45，显示公司具备一定偿债能力。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，应收账款周转率保持较高水平。

估值分析

• P/E：2022年为7.00，预计未来三年逐步下降至4.96。
• P/B：2022年为1.09，预计未来三年逐步下降至0.75。
• EV/EBITDA：2022年为10.18，预计未来三年逐步下降至8.32。

分析师信息

• 分析师：池天惠（西南证券研究发展中心）
• 执业证号：S1250522100001
• 联系方式：电话13003109597，邮箱cth@swsc.com.cn
• 联系人：刘洋（电话18019200867，邮箱ly21@swsc.com.cn）

重要声明

本报告基于合法合规的数据来源，分析师承诺独立、客观，不因本报告获得任何形式的补偿。报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。