美国经济观察：美国政财跟踪手册-20210823-国海证券-18页_1mb

美国财政跟踪手册总结

核心内容概述

本手册系统梳理了美国财政部的组织架构、财政收入来源、财政支出结构以及债务管理机制，旨在为投资者提供一个分析美国财政政策的框架。通过理解美国财政的运作机制，投资者可以更好地把握美国财政政策对金融市场的影响。

主要观点

• 财政部组织架构：由运营局和各部门官员两大条线构成，运营局负责协调，各部门官员负责政策制定和整体管理。
• 财政收入来源：主要包括税收收入和债务融资。税收收入以个人所得税和工资税为主，占比超80%；债务融资则成为越来越重要的资金来源。
• 税收政策演变：美国历史上经历了四次重大税收改革，包括里根减税、布什减税、奥巴马退税以及特朗普企业税改革。
• 债务融资与债务上限：美国财政依赖债务融资，但受债务上限限制，债务规模无法无限扩张。债务上限常被用作两党博弈的筹码。
• 财政支出结构：以法定支出为主，占比接近70%，包括社会保障、医疗保险、收入保障等社会福利支出。
• 债务问题与市场影响：美国债务问题日益显著，尤其在人口老龄化和财政刺激政策推动下，债务规模已达到GDP的127.65%。债务上限问题对资本市场影响深远，曾引发多次危机，如2011年债务危机导致评级下调和股市下跌。

关键信息

财政收入构成

• 税收收入是主要来源，包括个人所得税、企业所得税、工资税、消费税、遗产与赠与税、关税等。
• 个人所得税和工资税合计占比超过80%。
• 企业所得税占比下降，与企业海外避税有关。
• 拜登政府试图通过加税政策提升财政收入。

财政债务融资

• 公众持有债务占总债务的78%，包括国债、通胀保护国债、储蓄国债等。
• 债务期限结构以中期债券为主（占比56%），其次是短期国债（19%）和长期国债（15%）。
• 债务上限是法定举债的最高限额，若未及时上调，可能引发技术性违约。
• 财政部可在债务超限时采取“非常举措”获取资金，通常可支撑5-8个月的兑付需求。

财政支出结构

• 财政支出分为自主性支出、法定支出和利息净额。
• 法定支出占比最高，主要涉及社会福利项目。
• 自主性支出主要包括国防和非国防支出，而利息支出占比相对稳定。

财政政策执行与监控

• 财政部定期发布财政预算报告、财政执行报告和战略规划，为投资者提供政策执行情况和未来目标。
• 财政预算报告是总统与国会博弈后的结果，通常需通过预算和解程序以提高通过效率。
• 2021年民主党通过《304法案》允许每年进行一次预算和解，增强了对财政支出的控制力。

债务问题与市场影响

• 美国债务规模持续增长，2021年已达28万亿美元。
• 债务上限问题频发，成为两党博弈的重要议题。
• 2011年债务危机曾导致美国主体评级下调，对资本市场造成冲击，短债收益率上行，长债收益率回落，利率曲线走平。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能进一步增加财政支出压力。
• 两党在债务上限问题上的僵持：可能导致债务违约风险，影响资本市场稳定。

财政部主要官员与职责

• 财政部部长：由总统提名，负责制定和执行财政政策。
• 副部长：协助部长工作，负责具体职能执行。
• 司库长：负责财政预算和债务管理。
• 其他重要职位：包括参谋长、公共事务助理、财政助理等，分别负责不同职能领域。

财政部融资工具

• 国债：期限从4周到30年，分为短期国债和中长期国债，每半年支付票息。
• 通胀保护国债（TIPS）：本金随CPI调整，票息固定。
• 浮息票据：票息随贴现利率浮动，每季度支付。
• 储蓄国债（非流通）：I系列和EE系列，仅在持有者赎回时支付利息，不可流通。

财政部战略规划

• 每4年制定一次，涵盖5大战略目标，包括促进经济增长、提升金融体系稳定性、巩固国家安全、提高政府金融管理水平和实现卓越运营。
• 每个目标下有多个子项目，涉及不同部门和职能。

总结

美国财政体系复杂，其政策制定与执行受到总统、国会、财政部等多方影响。财政收入以税收为主，但债务融资已成为重要补充。随着人口老龄化和社会福利支出的增加，美国财政赤字问题持续存在，债务规模不断扩大，债务上限问题日益突出。投资者需密切关注美国财政政策的走向及其对金融市场的影响，尤其是在债务上限问题频发的背景下，警惕可能引发的市场波动。