深度报告-20210803-中国银河-鸿路钢构-002541.SZ-聚焦高端制造_装配式钢构潜力大_27页_1mb

鸿路钢构深度报告总结

核心内容

鸿路钢构是一家专注于钢结构制造与销售的领先企业，其业务已逐步固化为钢结构制造销售为主，绿色建材生产销售及钢结构装配式建筑总承包为辅。公司在全国拥有多个生产基地，钢结构产能和产量均处于行业领先地位。随着政策推动和行业升级，钢结构建筑及装配式建筑迎来发展机遇，鸿路钢构作为行业龙头，有望持续受益。

主要观点

1. 装配式建筑是建筑行业升级方向：2016年国务院发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，提出到2030年装配式建筑占比达30%。2020年，装配式建筑占比约为20.5%，仍具较大增长空间。钢结构建筑因其绿色、低碳、节能等优势，成为建筑行业未来发展的重点方向。

2. 钢结构住宅发展潜力大：国家“十三五”和“十四五”规划均提出发展钢结构住宅。2020年钢结构住宅新开工面积仅为0.12亿平方米，占比仅0.73%，未来仍有较大增长空间。

3. 公司产能扩张助力增长：2020年公司钢结构产能达320万吨，产量250.58万吨，2021H1产量达154.77万吨，同比增长62.49%。公司计划在2022年底实现500万吨产能目标，巩固行业龙头地位。

4. 公司盈利能力增强：2020年公司营收达134.51亿元，同比增长25.07%；归母净利润达7.99亿元，同比增长42.92%。公司ROE逐年提升，盈利能力强劲。

5. 行业前景与政策支持：国内政策持续推动装配式建筑和钢结构建筑发展，钢结构建筑在绿色低碳背景下具有广阔前景。同时，钢结构建筑有助于消化国内钢铁过剩产能。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，主营钢结构制造销售，产品应用于多种建筑类型。
• 2020年新签订单销售额173.68亿元，其中材料订单占比高达98.9%。
• 公司实际控制人为商晓波和邓烨芳，合计持股48.41%。

产能与产量

• 2020年钢结构产能约320万吨，产量250.58万吨。
• 2021H1钢结构产量154.77万吨，同比增长62.49%。
• 公司在建及已完成十大生产基地，其中安徽涡阳和重庆南川基地产能较大。

营收与利润

• 2020年公司营收134.51亿元，同比增长25.07%。
• 归母净利润7.99亿元，同比增长42.92%。
• 预计2021-2023年公司营收分别为188.76亿元、242.83亿元和272.48亿元，同比增长分别为40%、29%和12%。
• 归母净利润预计分别为11.25亿元、13.90亿元和15.62亿元，同比增长分别为41%、24%和14%。

投资建议

• 2021-2023年公司每股EPS分别为2.14元、2.65元和2.98元。
• 对应当前股价PE分别为26倍、21倍和19倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新签订单不及预期的风险。
• 产能利用率不及预期的风险。

盈利预测

行业分析

装配式建筑发展趋势

• 装配式建筑在政策推动下快速发展，2020年新开工面积达6.3亿平方米，同比增长50%。
• 钢结构建筑在装配式建筑中占比约30.2%，发展潜力较大。

钢结构建筑优势

• 钢结构建筑具有更高的承载能力、灵活的布局和更快的施工速度。
• 与传统建筑相比，钢结构建筑在使用阶段的能耗更低，碳排放减少。

政策支持

• 国家及地方政府出台多项政策支持装配式建筑和钢结构建筑发展，如“十四五”规划提出钢结构住宅发展目标。
• 住建部推动钢结构装配式住宅建设试点，如湛江市东盛路公租房项目。

钢结构行业竞争格局

• 行业竞争格局较为分散，2019年钢结构行业TOP5企业产量集中度仅为5%。
• 鸿路钢构在钢结构业务营收和总营收中均位列第一，显示出其在行业中的领先地位。

财务表现

• 公司毛利率和净利率逐年变化，2020年毛利率为13.55%，净利率为5.94%。
• 公司ROE逐年提升，2020年ROE排名靠前，仅次于杭萧钢构。

未来展望

• 随着“十四五”期间钢结构住宅加速发展，公司有望继续受益。
• 公司注重产能扩张和智能化制造，未来有望实现更高的增长和盈利能力。

结论

鸿路钢构作为钢结构制造行业的领军企业，受益于政策推动和行业升级，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来有望在钢结构制造领域持续领先，并实现更高的营收和利润增长。