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泸州老窖2022年三季报分析总结

核心内容概览

泸州老窖（000568.SZ）于2022年10月28日发布了2022年三季报，显示公司前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司坚持“双品牌，三品系，大单品”战略，不断优化产品结构，提升市场竞争力。

主要财务数据

• 营业收入：2022年前三季度累计175.25亿元，同比增长24.2%。
• 归母净利润：82.17亿元，同比增长30.9%。
• 扣非归母净利润：81.67亿元，同比增长30.1%。
• 第三季度营收：58.60亿元，同比增长22.3%。
• 第三季度归母净利润：26.85亿元，同比增长29.1%。
• 第三季度扣非归母净利润：26.71亿元，同比增长29.1%。

主要观点

1. 多产品线拉动营收增长

公司通过完善产品体系，实现多产品线的协同增长，第三季度营收增长略超市场预期。第三季度销售收现52.83亿元，同比增长20.1%，现金流状况良好。合同负债环比减少4.29亿元，但同比微降0.05亿元，显示市场需求稳定。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：第三季度达到88.5%，同比提升1.0个百分点，主要受益于中高档产品占比提升。
• 净利率：提升至46.0%，同比增加3.8个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率：销售费用率上升至13.6%，但整体费用控制良好，管理费用率和营业税金及附加率分别下降0.3个百分点和2.2个百分点。

3. 业绩确定性强

公司业绩表现稳健，尤其在疫情扰动下仍能保持快速增长，显示经营韧性。股权激励计划进一步保障全年业绩的确定性增长。公司持续推进“东进南图中崛起”战略，加速全国化布局，预计华东市场将成为未来业绩增长的重要来源。

4. 投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：12个月目标价为275元，对应2023年30倍PE。
• 每股收益预测：预计2022~2024年每股收益分别为6.84、8.52、10.33元。

关键信息

估值与财务指标

风险提示

• 竞争加剧：酱香热等可能导致中高价位酒竞争加剧。
• 中低端压力：浓香腰部和中低端市场竞争压力较大，公司中低档酒中期表现可能低于预期。

财务报表预测和估值数据

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

估值指标

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司具备管理层α和丰富产品线，业绩弹性强，预计2022~2024年每股收益分别为6.84、8.52、10.33元，维持买入-A评级，目标价为275元。
• 风险提示：需关注酱香热带来的竞争加剧风险以及浓香腰部和中低端市场的竞争压力。