20220921-光大证券-融创服务-01516.HK-2022年中期业绩点评_第三方外拓发力_关联方业务存在不确定性_3页_380kb

融创服务（1516.HK）2022年中期业绩点评总结

核心内容

融创服务（1516.HK）于2022年8月30日发布2022年中期业绩公告，显示公司上半年收入39.89亿元，同比增长18.5%；毛利11.27亿元，同比增长5.8%；但归母净利润亏损7.51亿元，剔除减值影响后为5.6亿元。整体来看，公司业绩表现有所波动，主要受关联方业务影响。

主要观点

1. 业务结构持续优化，社区生活服务增长显著

• 收入增长：基础物业管理服务/社区生活服务/商业运营管理服务营收增速分别为32.2%、55.8%、133.4%。
• 收入占比：三大重点业务收入占比达77.9%，非业主增值服务收入占比由32.2%降至22.1%，收入结构更加优化。
• 社区生活服务：社区生活服务收入2.9亿元，其中便民服务收入1.4亿元，同比增长111.5%，显示出较强的增长动力。

2. 第三方拓展加速，市场布局更加均衡

• 第三方在管面积：截至2022年6月30日，第三方在管面积占比约40%，较2021年底增加3个百分点。
• 第三方拓展：上半年第三方拓展合约面积约2101万平，同比增长62%；战略及重点城市占比超过70%，项目密度进一步提升。
• 非住业态拓展：在住宅业态优势基础上，公司加速非住业态拓展，上半年市拓新增单年合同额中非住业态占比接近50%，业态更加均衡。

3. 毛利率基本稳定，但关联方应收款减值影响较大

• 毛利率：三大重点业务毛利率分别为25.9%、38.3%、74.7%，社区生活服务毛利率较去年同期下滑4.6个百分点，主要受业务结构调整及供应链模式变化影响。
• 非业主增值业务：毛利率由38.1%降至26.3%，主要由于毛利率较低的房修业务占比提升。
• 核心经营利润：公司核心经营利润（毛利-销售管理费用）为7亿元，同比增长1%。
• 金融资产减值：由于地产环境变化，公司对关联方应收款计提大额减值，上半年金融资产减值亏损18.3亿元。

关键信息

• 盈利预测下调：由于关联方业务收入和应收款减值影响，公司2022年归母净利润预测为亏损8.1亿元（原预测为盈利16.2亿元），2023-2024年为5.8亿元/7.8亿元，分别下调71% / 67%。
• 当前估值：当前股价对应2023年PE估值为10倍。
• 风险提示：疫情导致业务开展不及预期，关联业务收入与减值存在较大不确定性。

财务数据概览

评级与结论

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司经营相关指标表现稳健向好，市场拓展发力，独立发展能力不断提升，重点业务逐步聚焦，社区增值服务潜力较大。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响业务开展，导致业绩不及预期。
• 关联方不确定性：关联方业务收入和应收款减值存在较大不确定性，对盈利产生影响。

作者信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系方式：021-52523801 / hemiannan@ebscn.com
• 联系人：韦勇强 / 021-52523810 / weiyongqiang@ebscn.com

市场数据

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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