20221027-国盛证券-博迁新材-605376.SH-Q3需求疲软业绩承压_Q4回暖可期_新产品研试加速推进_3页

博迁新材（605376.SH）总结

核心内容

博迁新材（605376.SH）于2022年10月26日披露三季报，2022年前三季度实现营收6.21亿元，同比下降12.4%；归母净利1.35亿元，同比下降23.7%；扣非归母净利1.28亿元，同比下降24.24%。其中，Q3单季营收1.26亿元，同比下降50%，环比下降48%；归母净利0.34亿元，同比下降48%，环比下降41%；扣非归母净利0.3亿元，同比下降50%，环比下降46%。Q3业绩承压主要由于手机需求疲软导致产品销量减少，但Q4有望受益于季节效应和下游备货需求，实现业绩回暖。

主要观点

• 短期业绩承压，Q4回暖可期
  2022年前三季度整体业绩下滑，主因是手机需求疲软。但随着Q4双十一及年底新机发布，预计销量将有所回升，公司盈利能力有望逐步改善。

• 产品出货量及盈利水平变化
  公司预计Q1/Q2/Q3出货量分别为520/420/230吨，吨售价分别为49/58/55万元/吨，吨净利分别为8/14/15万元/吨。公司通过节能降耗、降本增效、优化工艺等措施，提升了吨盈利水平。

• 研发投入加大，新产品推进
  2022年前三季度研发投入达0.47亿元，同比增长52%。公司持续推进银包铜粉中试产线建设，并在纳米硅粉领域进行工艺优化，以提升生产效率和规模化潜力。

• 非公开定增补充流动资金
  公司拟通过非公开定增募资不超过8.3亿元，由实控人王利平先生全额认购，持股比例由26.6%提升至27.36%。此举旨在支撑业务扩张，降低财务杠杆，公司当前资产负债率仅为13.7%。

• 未来业绩预期
  投资建议预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元，对应PE分别为57、40、34倍。公司作为全球领先的电子专用高端金属粉体制造商，未来增长潜力较大。

关键信息

股票信息

• 行业：小金属
• 10月26日收盘价：49.66元
• 总市值：12,991.06百万元
• 总股本：261.60百万股
• 自由流通股占比：66.91%
• 30日日均成交量：2.57百万股

财务表现

• 营收：2022年前三季度为6.21亿元，同比-12.4%；预计2022~2024年营收分别为12.18亿元、14.58亿元、17.00亿元。
• 净利：2022年前三季度为1.35亿元，同比-23.7%；预计2022~2024年归母净利分别为2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元。
• EPS：2022年前三季度为0.51元/股，预计2022~2024年分别为0.88元/股、1.23元/股、1.46元/股。
• 资产负债率：2022年前三季度为14.7%，处于较低水平。

财务比率

• PE：2022年前三季度为56.6倍，预计2023年为40.4倍，2024年为34.0倍。
• PB：2022年前三季度为7.4倍，预计2023年为6.4倍，2024年为5.5倍。
• ROE：2022年前三季度为13.0%，预计2023年为15.7%，2024年为16.1%。
• EV/EBITDA：2022年前三季度为40.4倍，预计2023年为28.7倍，2024年为24.2倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游客户集中度较高
• 汇率波动
• 宏观经济波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司短期有望受益于Q4手机销量回暖，叠加多项降本增效措施，盈利能力逐步提升；长期看，PVD制粉工艺全球领先，拓展空间广阔，新增产能逐步放量。

公司动态与战略

• 产品研发：银包铜粉与纳米硅粉作为重点研发方向，公司持续推进中试产线建设及工艺优化，提升产品稳定性和规模化生产能力。
• 资本运作：通过非公开定增补充流动资金，降低财务杠杆，增强公司发展信心。
• 市场前景：公司作为电子专用高端金属粉体制造商，具备较强的技术优势和市场拓展潜力。

估值与成长性

• 估值水平：当前PE为57倍，未来三年估值逐步下降，PE预计降至34倍。
• 成长能力：公司营收和净利润均呈现增长趋势，尤其在2023年和2024年，预计增速分别为19.7%和16.6%。

总结

博迁新材在Q3受手机需求疲软影响，业绩承压，但Q4有望受益于季节效应和下游备货需求实现回暖。公司通过加大研发投入，推进新产品开发，提升盈利水平。非公开定增补充流动资金，增强公司资本实力。未来三年，公司预计持续增长，估值逐步下降，长期看好其在全球高端金属粉体市场的竞争力和发展潜力。