20140522-国金证券-航空运输行业_2014年日常报告-中国支线航空深度研-分享改革红利_掘金蓝海市场_49页_3mb

中国支线航空深度研究报告总结

核心内容

本报告深入分析了中国支线航空的发展现状、面临的挑战以及未来的发展潜力，重点探讨了新型城镇化、航空管制放松、航线网络结构优化等对支线航空发展的推动作用。同时，报告也指出了当前中国支线航空存在的问题，如机型错配、经济效益低下、机场密度低等，并提出了未来发展的建议。

主要观点

• 支线航空定义：中国支线机场通常指年吞吐量低于50万人次的机场，主要承担短距离航班。支线航空的功能包括为干线提供中转客源、填补航空服务空白和提升航空通达性。
• 欧美发展经验：欧美支线航空的发展早于中国，主要依靠政府放松管制、构建“干支结合，中枢轮辐”式航线网络、使用经济合理的机型、合理的经营模式以及政府补贴等五个因素推动。
• 中国支线航空现状：中国支线航空市场“大而不强”，机型错配导致经济效益低下，且“伪支线”现象严重。当前，中西部地区支线机场密度低，航线网络仍以点对点为主。
• 政策推动：2013年7月民航局实施“不限飞”政策后，八大机场准点率显著提高，预计国内主要机场需要3~5年达到欧美枢纽机场的中转效率。
• 机型选择与经济效益：100座级支线飞机相比大飞机在成本和客座率方面更具优势，适合中低客流量航线。国产ARJ21支线飞机的交付将为中国支线航空带来新的发展机遇。
• 投资建议：推荐海南航空和天津航空，认为其具备规模经济优势和协同效应，未来发展前景良好。

关键信息

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：26.33
  • 市场优化平均市盈率：11.50
  • 国金航空运输指数：524.11
  • 沪深300指数：2135.91
  • 上证指数：2024.95
  • 深证成指：7204.65
  • 中小板指数：6017.93

• 投资评级：

  • 海南航空：买入
  • 中国国航：增持
  • 东方航空：增持
  • 南方航空：中性

• 行业策略：

  • 分享城镇化率提高带来的人均出行人次增加
  • 新型城镇化鼓励中小城市人口流入
  • 放松航空管制带来“干支结合，中枢轮辐”式航线网络

• 未来趋势：

  • 支线航空市场需求将长期增长
  • 未来5年支线飞机机队的复合增速预计保持在13%~15%
  • 支线航空市场将逐步向“干支结合，中枢轮辐”式网络发展

风险提示

• 宏观经济持续疲软
• 政策导向和补贴力度有待调整
• 机场和空管系统仍需进一步优化
• 运力投放与市场需求不匹配，可能导致经济效益低下

支线航空发展建议

• 加强政策支持：推动“干支结合，中枢轮辐”式航线网络的建设，提升支线机场的中转效率。
• 优化机型选择：推广100座级支线飞机，提高支线航空的经济效益。
• 加强补贴机制：合理分配补贴，鼓励支线航空的发展，减少“伪支线”现象。
• 提升运营效率：通过规模经济和协同效应，提高支线航空的盈利能力。
• 推动技术创新：支持国产支线飞机ARJ21的交付和运营，提升中国支线航空的自主能力和市场竞争力。

结论

中国支线航空市场具有巨大的发展潜力，尤其在新型城镇化和放松航空管制的推动下，未来将实现更高效的“干支结合，中枢轮辐”式航线网络。通过政策支持、机型优化和运营效率提升，中国支线航空有望逐步摆脱“大而不强”的现状，实现长期健康发展。