汽车行业跟踪报告：原材料涨价的投资影响-20210321-华创证券-15页_831kb

汽车行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了当前汽车行业面临的主要原材料涨价问题，并探讨了其对行业盈利和投资的影响。同时，报告回顾了2017-2018年的历史情况，提出了当前投资建议。

主要观点

• 原材料涨价现状：汽车及零部件行业的主要原材料如橡胶、铜、铝、冷轧板等均出现不同程度上涨，其中橡胶涨幅最大，达到49%。
• 影响机制：原材料涨价对汽车行业的盈利影响分为三层机制：
  1. 第一层：原材料涨价直接影响企业成本，进而影响毛利率和净利率。
  2. 第二层：上游到零部件的传导存在时滞与成本分摊。
  3. 第三层：零部件到整车的传导也存在时滞与分摊，最终影响整车盈利。
• 历史参考：2017-2018年原材料涨价导致行业毛利率下降，整车和零部件利润分别下降2-3成和2成。
• 当前影响：预计本次原材料涨价对行业利润影响约为2个季度下降2成，但因行业整体走旺，实际影响可能更小。
• 投资建议：
  1. 低估值零部件：具备安全边际和成长性，推荐豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，建议关注银轮股份。
  2. 乘用车标的：近期调整明显，优质公司成长性仍可驱动估值扩张，推荐吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。
  3. 全年关注：建议关注汽车零部件“瑕疵股”，如继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。
• 风险提示：包括宏观经济低于预期、芯片供给恢复过慢、原材料涨价持续、乘用车新车周期失败等。

关键信息

原材料涨价对零部件影响测算

• 原材料每涨价10%，零部件毛利率下降3-5个百分点。
• 原材料占营收比例越高，对净利率影响越大。
• 净利率为5%时，原材料涨价10%对净利率影响超过90%。

原材料涨价对整车影响

• 原材料涨价10%，对整车毛利率影响为1-3个百分点。
• 通用汽车估计2021年原材料涨价对其带来15-20亿美元的负面影响。
• 大众汽车估计原材料涨价对其带来15-20亿欧元的负面影响。

历史回顾

• 2017-2018年原材料涨价期间，零部件毛利率下降约1-2个百分点，净利率下降约2成。
• 整车毛利率下降约1-3个百分点，净利率下降约2-3成。
• 当前行业整体走旺，可能削弱原材料涨价对盈利的负面影响。

投资视角切换

• 投资应从短期波动中抽离，关注中长期竞争优势。
• 当前市场震荡和原材料涨价、芯片供给问题，可能带来投资机会。

投资建议

风险提示

• 宏观经济：低于预期
• 芯片供给：恢复过慢
• 原材料涨价：持续影响
• 乘用车新车周期：未能如期启动

行业投资评级

• 推荐：预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期行业指数变动幅度在-5%至5%
• 回避：预期行业指数跌幅超过基准指数5%

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

报告来源

• 机构：华创证券研究所
• 分析师：张程航（组长、高级分析师）、夏凉（研究员）
• 联系方式：
  • 张程航：电话021-20572543，邮箱zhangchenghang@hcyjs.com
  • 夏凉：邮箱xialiang@hcyjs.com

附注

• 报告数据来源包括Wind、公司年报及华创证券内部测算。
• 投资决策需结合自身情况，自行承担风险。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。