基础化工行业电子化学品行业系列报告之四：产业转移与政策红利共振，电子气体行业迎来发展良机-20180226-国金证券-19页-1mb

能源与环境研究中心：基础化工行业研究 增持（维持评级）

核心内容

本报告聚焦于电子气体行业，分析其在半导体、平面显示及太阳能电池等下游产业中的重要性，并指出该行业在政策与市场需求双重推动下迎来历史性发展机遇。报告认为，随着产业链向国内转移及政策支持，电子气体行业将加速发展，国产化趋势明显，重点推荐三孚股份、雅克科技、南大光电和巨化股份等龙头企业。

主要观点

• 政策与需求推动：国家政策支持电子气体行业，尤其是半导体、平面显示和太阳能电池等下游产业。电子气体作为“材料的粮食”和“源”，其质量直接影响下游产品的性能。
• 产业链转移：全球半导体与平面显示产业向中国转移，带动电子气体市场需求快速增长，国内市场规模增速远超全球。
• 技术壁垒高：电子气体行业对纯度、质量、运输及检测技术要求极高，是典型的高技术门槛行业。
• 国产化趋势明显：国内企业已逐步突破部分核心技术，打破国外垄断，如四川科美特的CF4进入台积电供应链，金宏气体的超纯氨打破国外垄断。
• 投资建议：推荐具备技术优势和市场潜力的电子气体企业，包括三孚股份、雅克科技、南大光电和巨化股份。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.66
• 国金基础化工指数：3908.59
• 沪深300指数：4118.42
• 上证指数：3329.57
• 深证成指：10895.56
• 中小板综指：10859.34

下游行业需求

• 半导体行业：2016年全球半导体用电子气体市场达36.8亿美元，国内半导体用电子气体市场增速远高于全球。
• 平面显示行业：2016年全球TFT-LCD面板用电子气体市场超过66亿元，国内市场达22亿元。
• 太阳能电池行业：2016年全球太阳能用电子气体市场超过16亿元，国内市场达8亿元。

技术要求

• 电子气体纯度要求高，通常为5N-6N级别，金属元素需净化至10⁻⁹至10⁻¹²级别。
• 气体输送与储运对设备要求高，需耐高压、耐高真空、耐腐蚀等。
• 检测手段包括阻容法、热导池检测器（TCD）、氢火焰离子化检测器（FID）等。

国内发展现状

• 国内电子气体市场由外资企业主导，占市场份额约85%。
• 国内企业主要集中在中低端市场，但在部分产品领域取得突破，如三孚股份、雅克科技、南大光电和巨化股份。

投资建议

• 三孚股份：国内三氯氢硅行业龙头企业，拥有6.5万吨产能，拟投资特种气体项目。
• 雅克科技：拟收购科美特和江苏先科，具备六氟化硫和四氟化碳产能。
• 南大光电：国内MO源龙头企业，子公司全椒南大光电涉足特种气体领域。
• 巨化股份：中国氟化工龙头企业，通过子公司浙江博瑞进入电子气体领域。

风险提示

• 平面显示和半导体行业发展不及预期，导致电子气体需求减少。
• 外国公司降价冲击，影响国产化率。
• 认证周期长，影响企业进入产线。
• 新产品研发能力不足，影响行业竞争力。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录

• 图表1：电子气体分类
• 图表2：国内电子气体需求分布
• 图表3：集成电路线宽与电子气体纯度路线图
• 图表4：8吋芯片制造对氮气的部分质量要求及分析方法
• 图表5：部分电子气体制备方法
• 图表6：国内在建十二寸晶圆厂
• 图表7：国内拟建十二寸晶圆厂
• 图表8：半导体制造产业材料市场规模占比
• 图表9：全球半导体用电子气体市场
• 图表10：国内半导体用电子气体市场规模
• 图表11：全球半导体用硅晶圆出货面积稳定增长
• 图表12：半导体行业以集成电路产业为主
• 图表13：我国集成电路销售额快速增长
• 图表14：近年来国内TFT-LCD面板产能全球占比显著提升
• 图表15：全球LCD面板需求面积及增速
• 图表16：大尺寸液晶面板产能面积及增速
• 图表17：国内主要厂家TFT-LCD仍在快速扩产
• 图表18：国内累计光伏装机容量
• 图表19：全球半导体用电子气体市场份额
• 图表20：全球主要电子气体企业
• 图表21：中国电子气体市场增幅明显
• 图表22：国内电子气体市场被外资企业占据
• 图表23：国内电子气体主要上市公司

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告仅供专业投资者使用，非国金证券客户不得擅自使用。