20220520-粤开证券-_粤开策略_一季报深度分析_整体业绩承压_关注边际改善行业_17页_2mb

2022年一季度A股投资策略分析总结

核心观点

• A股企业盈利承压，但整体现金流边际改善，负债率持续回落。
• 企业盈利增速放缓，创业板盈利增速由正转负，大盘相对占优。
• 重点关注上游资源品、中游电力设备、下游商贸零售等边际改善行业。

A股整体表现

业绩增速

• 2022年一季度，A股全A净利润增速为 $3.60%$，较2021全年 $18.07%$ 明显回落。
• 全A（非金融）净利润增速为 $8.12%$，全A（非金融石油石化）为 $6.29%$。
• 创业板归母净利润增速从2021年的 $25.88%$ 下滑至 $-14.73%$，为2020年疫情改善以来首次由正转负。
• 科创板归母净利润增速仍维持较高水平，为 $62.49%$，但受大全能源业绩高增影响较大。

分板块表现

• 上证50、沪深300盈利表现相对占优，中证500盈利下滑。
• 大市值龙头企业在经济承压环境下展现出较强的业绩韧性。

盈利能力分析

ROE回落原因

• ROE持续回落，主要由于总资产周转率和资产负债率下降。
• 全A（非金融）2022Q1 ROE（TTM）为 $8.51%$，较2021Q4下降0.27个百分点。
• 创业板ROE下降最为明显，环比2021Q4下降0.98个百分点。

行业表现

• 上游资源品行业（如有色金属、钢铁）ROE相对改善。
• 中游行业如电力设备、汽车等业绩改善幅度较大。
• 下游行业如商贸零售、农林牧渔等业绩跌幅收窄。

现金流与负债率

现金流

• 2022年一季度非金融企业经营现金流同比减少853.70亿元，但筹资现金流大幅增加3915.25亿元。
• 总现金流净额为-0.24万亿元，同比变化为+0.13万亿元。
• 筹资现金流占收入比大幅升高1.63个百分点，显示企业融资需求增加。

负债率

• 非金融企业资产负债率持续下降，22Q1为 $59.12%$，较21Q1下降1.27个百分点。
• 科创板资产负债率环比上升，而其他板块均下降。

行业分析

一级行业

• 上游资源品行业：有色金属、钢铁等在涨价潮影响下业绩显著提升。
• 中游行业：电力设备业绩增速超过 $50%$，改善幅度超过 $30%$。
• 下游行业：商贸零售和农林牧渔业绩跌幅收窄，其中商贸零售改善幅度最大。

二级行业

• 大幅改善：通信服务、通信设备、军工电子II、医疗器械、医疗美容、医疗服务、专业工程、基础建设、房屋建设II等。
• 维持高景气：光伏设备、航空装备II、半导体、化学原料、煤炭开采、治钢原料等。
• 降幅收窄：文娱用品、互联网电商、电力、通用设备等。

配置建议

• 关注具备抗通胀特性的上游资源品行业。
• 重视政策托底预期下的基建和地产板块。
• 聚焦业绩改善幅度较大的中下游行业。

风险提示

• 数据代表性误差风险。
• 政策推进不及预期。
• 疫情防控不及预期。
• 外围扰动风险加剧。