锂电行业2021年报及2022年一季报综述：短期看顺价，中期看供需，长期看格局_29页_2mb

电力设备新能源行业2021年报及2022年一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2021年及2022年第一季度锂电行业的财务表现、市场驱动因素及产业链利润变化。整体来看，新能源电动车行业在终端需求带动下保持高速发展，各环节盈利持续改善，但部分环节如电池、设备等面临成本压力。

主要观点

• 行业增长显著：2021年板块营业收入同比增长63%，2022年Q1同比增长87.68%，行业维持高增长态势。
• 盈利提升：2021年板块归母净利润同比增长204.68%，2022年Q1同比增长215.63%，整体盈利不断改善。
• 毛利率变化：2021年板块毛利率为20.40%，2022年Q1因成本上涨而有所下降，预计Q2将有所回升。
• 产业链利润转移：上游资源、6F、PVDF等环节毛利率显著提升，电池、设备、结构件等环节毛利率有所下滑。
• 电池盈利承压：电池厂顺价节奏分化，国内电池厂在Q2有望恢复盈利，储能和电动工具盈利压力小于动力电池。
• 正极材料高镍化趋势：三元正极材料高镍化趋势明显，国内企业正逐步追赶。
• 负极材料盈利能力改善：石墨化自供比例拉大毛利率差异，净利率显著提升。
• 隔膜盈利能力增强：产能利用率提升叠加良率改善，净利率快速上升。
• 电解液盈利改善：六氟磷酸锂涨价推动量价齐升，自供六氟提升盈利能力。
• 辅材表现分化：铜铝箔盈利显著改善，结构件和设备受大宗成本影响盈利承压。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021年为9522.14亿元，同比增长63%；2022年Q1为2988.96亿元，同比增长87.68%。
• 归母净利润：2021年为758.79亿元，同比增长204.68%；2022年Q1为326.26亿元，同比增长215.63%。
• 毛利率：2021年板块毛利率为20.40%，2022年Q1略有下降，预计Q2恢复。
• 净利率：2021年板块净利率为12.4%，2022年Q1略有下降。

产业链表现

• 上游资源：2021年毛利率增长11pct，2022年Q1增长16pct，盈利大幅提升。
• 6F：2021年毛利率增长22pct，2022年Q1增长9pct。
• PVDF：2021年毛利率增长7pct，2022年Q1增长10pct。
• 电池：2021年毛利率下降4pct，2022年Q1进一步下降至14%，盈利承压。
• 电解液：2021年毛利率增长2pct，2022年Q1增长6pct，盈利显著改善。
• 铜铝箔：2021年毛利率增长4pct，2022年Q1增长1pct。
• 结构件与设备：2021年毛利率分别下降4pct和5pct，2022年Q1进一步下降至21%和28%。

市场与政策驱动

• 新能源车销量：2021年全球销量635.4万辆，同比增长120%；2022年Q1销量203.2万辆，同比增长86%。
• 渗透率提升：2022年Q1国内新能源车渗透率达31%，2-3线城市为主要增长动力。
• 补贴政策：补贴退坡初期引发需求下降，但长期看推动行业高质量发展。
• 双积分政策：促进车企向新能源转型，倒逼传统车企提升新能源产品比例。
• 行业规划：2020年《新能源汽车产业发展规划》提出2035年纯电动汽车成为主流。

投资建议

• 关注高增长环节：上游资源、6F、PVDF等环节盈利显著提升。
• 关注具备竞争优势的企业：
  • 上游资源：赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等。
  • 正极材料：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、容百科技、当升科技。
  • 负极材料：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气。
  • 隔膜：恩捷股份、星源材质。
  • 电解液：天赐材料、石大胜华、新宙邦、江苏国泰。
  • 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、派能科技、鹏辉能源。
• 关注新技术领域：紫江企业、振华新材、天奈科技、德方纳米、科达利。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期。
• 产业政策及补贴变化风险。
• 海外车企扩产不及预期，竞争加剧。
• 技术路线变化。