锂电行业2025年报及2026年1季报总结_需求景气持续上行_产业链盈利全面改善_35页_3mb

锂电行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结

核心内容

锂电行业在2025年及2026年第一季度呈现出营收与利润全面复苏的态势，产业链整体盈利能力显著改善。电池环节仍为利润主导，但中游材料环节的盈利修复速度加快，显示出行业景气度持续上行的趋势。

主要观点

• 营收与利润增长：2025年电池/铁锂/电解液/负极/隔膜/铜箔/铝箔营收同比增速分别为 $9% / 38% / 24% / 25% / 24% / 48% / 5%$，归母净利润同比增速分别为 $15% / 70% / 306% / 87% / 127% / 93% / 202%$。2026Q1营收同比增速进一步提升至 $14% / 111% / 65% / 27% / 36% / 67% / 13%$，归母净利润同比增速则大幅增长至 $8% / 1493% / 845% / 30% / 188% / 4154% / 174%$。
• 盈利结构变化：电池环节的扣非归母净利润占全产业链利润比从2024年的97.38%下降至2026Q1的65.61%，表明中游材料环节的盈利修复显著，行业利润结构逐步向中游转移。
• 毛利率提升：电池环节毛利率保持稳定，而中游材料毛利率明显提升，主要归因于产品价格上涨和产能利用率提升。
• 现金流压力：2025年和2026Q1，经营性现金流净额为负的企业分别有18家和36家，反映出行业景气上行及企业备货导致的短期现金流紧张。
• 经营效率提升：固定资产周转率和应收账款周转率均有所提升，显示行业经营效率积极向好。
• 资本开支强度：电池环节的资本开支强度较高，而中游材料环节普遍较低，为盈利进一步上行提供空间。
• 投资建议：在锂电需求持续超预期的背景下，电池和锂矿是兼具稳健与弹性的选择，同时看好中游材料盈利持续修复的趋势，尤其是铜箔、铁锂、铝箔、负极、电解液、隔膜等环节。

关键信息

• ROE提升：2025年和2026Q1，ROE同比增加的企业分别为41家和46家，反映行业景气度持续向上。
• 行业景气度：随着储能需求的高增，锂电产业链进入价格和盈利改善通道。
• 企业表现：龙头企业竞争力较强，业绩超预期，二线企业受益于行业景气提升，实现扭亏为盈。
• 风险提示：锂电销量不及预期、储能需求不及预期、技术升级进度不及预期、投产进度不及预期。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2026-05-05

相关研究

• 新能源与电力设备行业周报：2026-04-26，提及“双碳”政策推动新技术新业态加速落地。
• 新能源和电力设备行业周报：2026-04-19，指出战局反复不改需求景气，政策推动和产业发展共振。
• 新能源和电力设备行业周报：2026-04-12，强调海外新能源建设提速，电新出海景气提升。

重点公司估值和财务分析表

图表索引

• 图1：锂电各环节2025年营收同比增速
• 图2：锂电各环节2025年归母净利润同比增速
• 图3：锂电各环节26Q1营收同比增速
• 图4：锂电各环节26Q1归母净利润同比增速
• 图5：锂电产业链2025年营业收入及其增速
• 图6：锂电产业链26Q1营业收入及其增速
• 图7：锂电产业链2025年净利润及其增速
• 图8：锂电产业链26Q1净利润及其增速
• 图9：锂电产业链2025年以来单季度毛利率变化
• 图10：锂电产业链2025年经营性现金流净额及其增速
• 图11：锂电产业链26Q1经营性现金流净额及其增速
• 图12：2022-2026年锂电板块单季度ROE
• 图13：锂电各环节26Q1 ROE均值
• 图14：锂电各环节26Q1 ROE所处历史分位
• 图15：2022-2026年锂电板块资本开支情况
• 图16：锂电各环节26Q1资本开支均值
• 图17：锂电各环节26Q1资本开支所处历史分位
• 图18：2022-2026年锂电板块速动比率
• 图19：锂电各环节26Q1速动比率均值
• 图20：锂电各环节26Q1速动比率所处历史分位
• 图21：2022-2026年锂电板块资产负债率
• 图22：2022-2026年锂电板块固定资产周转率
• 图23：锂电各环节26Q1固定资产周转率
• 图24：锂电各环节26Q1周转率所处历史分位

相关数据

• 2025年营收同比增速：电池为9%，铁锂为38%，电解液为24%，负极为25%，隔膜为24%，铜箔为48%，铝箔为5%
• 2025年归母净利润同比增速：电池为15%，铁锂为70%，电解液为306%，负极为87%，隔膜为127%，铜箔为93%，铝箔为202%
• 2026Q1营收同比增速：电池为14%，铁锂为111%，电解液为65%，负极为27%，隔膜为36%，铜箔为67%，铝箔为13%
• 2026Q1归母净利润同比增速：电池为8%，铁锂为1493%，电解液为845%，负极为30%，隔膜为188%，铜箔为4154%，铝箔为174%

风险提示

• 锂电销量不及预期
• 储能需求不及预期
• 技术升级进度不及预期
• 投产进度不及预期