20201102-新时代证券-非银投资周报_市场波动板块估值调整_行业成长及政策红利仍存_13页_731kb

市场波动板块估值调整，行业成长及政策红利仍存

核心内容

• 保险行业：近期十年期国债到期收益率企稳，压制保险板块估值的因素短期弱化，行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定，板块估值处于相对底部，具备长期配置价值。维持行业“推荐”评级。
• 证券行业：近两年政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能，板块已显现一定韧性，具备投资机会。维持行业“推荐”评级。
• 市场表现：非银板块在10月26日至30日期间下跌5.82%，其中保险板块下跌6.42%，证券板块下跌5.47%。板块整体估值处于历史低位，具备反弹潜力。
• 政策动态：证监会传达学习党的十九届五中全会精神，强调提高直接融资比重、支持科技创新、加强资本市场基础制度建设等重点任务。
• 数据跟踪：股票市场日均成交金额环比提升5.34%，同比上升51.26%；融资融券余额环比上升0.53%，较年初上涨48.87%；股票质押市值为44,230.56亿元，占总股本7.13%。

主要观点

保险行业

• 行业复苏：人身险业务逐步恢复常态，财产险业务随着生产和居民活动恢复，保费增速有望回升。健康险表现强劲，同比增长17.42%。
• 资金运用：保险资金运用余额达207,062亿元，同比增长11.76%。权益类投资规模有所收缩，但整体配置结构保持稳定。
• 估值底部：板块估值处于相对底部，具备长期配置价值，主要受利率下行、市场波动等因素影响，但随着负债久期拉长和投资能力提升，估值有望修复。
• 风险提示：需关注保险风险发生率、巨灾风险、利率风险等。

证券行业

• 政策支持：证券行业在“十四五”规划中被赋予重要角色，政策红利持续释放，有助于提升行业活力。
• 市场韧性：尽管市场波动，但证券板块已显现一定韧性，具备投资机会。
• 估值水平：当前板块PB估值约为1.85倍，处于历史正常中枢水平，具备反弹空间。
• 风险提示：需关注外部金融环境变化、行业政策风险、资本市场波动带来的经营不达预期风险等。

关键信息

行业数据

• 保险行业：

  • 2020年1至9月原保费收入36,990亿元，同比增长7.16%。
  • 人身险规模保费同比增长1.36%，保户投资款新增交费规模同比下降16.98%。
  • 财产险保费收入同比增长8.44%，车险增速为4.95%，健康险同比增长38.29%。
  • 行业总资产规模达224,386亿元，同比增长9.11%；净资产规模达25,733亿元，同比增长3.73%。

• 证券行业：

  • 2020年前10月IPO累计金额为3,952.03亿元，同比增加143.33%。
  • 增发募集资金规模年内累计为6,461.21亿元，同比增加17.23%。
  • 可转债年内累计募集资金金额为1,797.30亿元，同比增加6.18%。

公司盈利预测（部分）

推荐（维持评级）

• 分析师：鲍淼
• 联系方式：baomiao@xsdzq.cn
• 证书编号：S0280520050001

风险提示

• 外部风险：外部金融环境、国际关系等发生重大变化可能带来系统性风险传导。
• 政策风险：行业政策变化可能对发展造成影响。
• 经营风险：受经济、公司决策及资本市场波动影响，经营成果可能不达预期。
• 保险风险：保险风险发生率、巨灾风险、利率风险等。

行业评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%）。

图表目录

• 图1：中债国债到期收益率（10年） $(%)$
• 图2：A股险企P/EV估值情况（倍）
• 图3：申万证券行业市盈率、市净率（倍）
• 图4：人身险保费收入同比增长情况
• 图5：人身险规模保费结构情况
• 图6：财产险保费结构情况
• 图7：保险资金配置结构情况
• 图8：股票月均成交金额（亿元）及环比增速
• 图9：融资融券余额(亿元)及环比增速（月）
• 图10：月度股权融资规模（亿元）
• 图11：股票质押市值（亿元）及总股本占比 $(%)$